营收利润增速均提升，首次中期分红。公司2025 年前三季度分别实现营收、归母净利润37.65 亿元、18.33 亿元，分别同比增长3.87%、3.78%，增速较上半年回升0.42pct、0.26pct。其中三季度单季实现营收11.20 亿元，同比增长4.88%；实现归母净利润4.53 亿元，同比增长4.57%。公司2025 年前三季度年化加权ROE14.67%，同比下降0.77pct。从业绩增长归因来看，主要是公司资产规模扩张及其他非息收入对业绩贡献较大，但净息差仍然存在拖累。公司首次公布中期分红方案，分红比例为17.50%。

    　　信贷增速较快，对公拉动信贷投放。公司2025 年9 月末总资产同步增长9.6%至2774 亿元，增速较6 月末增长0.53pct。资产端，9 月末贷款（不含应计利息）同比增长9.6%至1689 亿元，增速仍然较快。前三季度累计新增信贷123 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放120/-8/11 亿元。三季度单季新增信贷13.71 亿元，同比少增1.35 亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放28.26/-0.40/-14.16 亿元，对公起主要拉动作用。9 月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长7.9%、11.7%。9 月末，公司核心一级资本充足率11.77%，较6 月末略微下滑0.32pct。

    　　净利息收入增速下降，其他非息收入增速提升。我们测算的公司2025 三季度单季度净息差1.24%，较二季度下降10bps。公司前三季度净利息收入同比增长1.5%至26.10 亿元，增速较上半年下降3.58pct。此外，手续费及佣金净收入11.64 亿元，同比下降4.6%；其他非息收入8.46 亿元，同比增长18.0%，增速较上半年提升8.98pct。

    　　不良率维持低位，风险抵补能力增强。公司9 月末不良贷款率0.78%，较6月末及年初持平，维持低位；拨备覆盖率427.87%，较6 月末提升3.00pct，风险抵补能力增强；关注率0.62%，较6 月末上升9bps，有所波动。

    　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2025-2027 年归母净利润为24/25/26 亿元，对应同比增速为4.7%/5.3%/5.9%；摊薄EPS 为1.07/1.13/1.20 元；当前股价对应的PE 为5.8/5.5/5.2x，PB 为0.59/0.54/0.50x，维持“中性”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。