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无锡银行(600908)机构评级研报股票分析报告

 
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无锡银行(600908):规模增长提速 资产质量和拨备优势持续

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2023-11-01  查股网机构评级研报

无锡银行前3 季度归母净利润同比增长16.1%,同步行业趋势,业绩压力来自收入增长压力,业绩支撑来自拨备。公司资产质量绝对优势持续,拨备优势持续。未来收入影响因素来看,测算单季息差环比降幅扩大,息差同比压力或持续,规模增长提速,量的贡献或提升,4 季度收入基数下降,盈利基数上升,业绩压力或持续。公司区位优势突出,补充资本后,规模增长贡献增加,资产质量优异,拨备厚实,业绩缓冲能力强,目前公司2023N 和2024N的PB 分别为0.59x 和0.52x。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    盈利、收入增速均放缓

    无锡银行前3 季度归母净利润同比增长16.1%,增速较上半年下降4.5 个百分点,增速有所放缓,ROAE12.14%,同比下降0.54 个百分点。年初定增补充资本,3 季度末核心一级资本充足率11.03%,同比上升2.03 个百分点,资本实力增强。

    前3 季度营业收入同比增长0.9%,增速较上半年下降1.9 个百分点, 3季度单季营收下降3.0%,增速较上季度由正转负,息收入小幅下降0.7%,较中期降幅收窄,非息收入同比增长5.7%,增速放缓。

    息收入降幅收窄,息差环比承压

    前3 季度净利息收入同比下降0.7%,降幅较上半年收窄0.9 个百分点,主要源于去年3 季度低基数,3 季度单季净利息收入增速为1.1%,较2季度略放缓0.9 个百分点,但持续2 季度以来正增长态势。3 季度息差承压,测算3 季度单季净息差1.57%,环比降5bp,降幅较上季度扩大。测算资产收益率3.75%,环比降4bp,负债成本率2.73%,环比升2bp,资产负债两端双向承压。

    贷款、存款增长均提速

    3 季度末公司总资产同比增11.0%,较半年末增速提升2.0 个百分点,其中,贷款同比增11.1%,增速较半年末上升0.7 个百分点。拆分看,对公贷款(不含票据)同比增长12.6%,票据贴现增长22.9%,而零售贷款同比下降0.2%,对公贷款提速,票据和零售放缓。存款同比增14.1%,增速较半年末升1.8 个百分点,其中个人定期存款同比增长29.6%,零售存款定期化趋势延续。

    非息收入增速下降,投资收益贡献盈利

    前3 季度非息收入同比增长5.7%,增速较上半年下降10.1 个百分点。手续费收入同比下降39.9%,降幅较上半年扩大16.1 个百分点;其他非息收入同比上升20.8%,增速放缓,仍支撑非息增长。

    资产质量优势持续,拨备仍高位

    3 季度末不良率0.78%,环比上升1bp;不良额环比升2.8%;关注贷款占比0.43%,较中期上升12bp,或与风险分类管理办法实施有关,关注后续资产质量的变化情况。前3 季度资产减值损失同比下降40.4%,持续贡献盈利。3 季度末拨备覆盖率547.39%,环比上季度下降6.33 个百分点;拨贷比4.25%,环比下降4bp,拨备水平仍处上市银行头部。

    估值

    根据公司业绩我们维持公司盈利预测,2023/2024 年EPS 为1.07/1.23 元,目前股价对应2023/2024 年PB 为0.59x/0.52x,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、海外风险超预期。

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