无锡银行前3 季度归母净利润同比增长16.1%，同步行业趋势，业绩压力来自收入增长压力，业绩支撑来自拨备。公司资产质量绝对优势持续，拨备优势持续。未来收入影响因素来看，测算单季息差环比降幅扩大，息差同比压力或持续，规模增长提速，量的贡献或提升，4 季度收入基数下降，盈利基数上升，业绩压力或持续。公司区位优势突出，补充资本后，规模增长贡献增加，资产质量优异，拨备厚实，业绩缓冲能力强，目前公司2023N 和2024N的PB 分别为0.59x 和0.52x。维持增持评级。

    支撑评级的要点

    盈利、收入增速均放缓

    无锡银行前3 季度归母净利润同比增长16.1%，增速较上半年下降4.5 个百分点，增速有所放缓，ROAE12.14%，同比下降0.54 个百分点。年初定增补充资本，3 季度末核心一级资本充足率11.03%，同比上升2.03 个百分点，资本实力增强。

    前3 季度营业收入同比增长0.9%，增速较上半年下降1.9 个百分点， 3季度单季营收下降3.0%，增速较上季度由正转负，息收入小幅下降0.7%，较中期降幅收窄，非息收入同比增长5.7%，增速放缓。

    息收入降幅收窄，息差环比承压

    前3 季度净利息收入同比下降0.7%，降幅较上半年收窄0.9 个百分点，主要源于去年3 季度低基数，3 季度单季净利息收入增速为1.1%，较2季度略放缓0.9 个百分点，但持续2 季度以来正增长态势。3 季度息差承压，测算3 季度单季净息差1.57%，环比降5bp，降幅较上季度扩大。测算资产收益率3.75%，环比降4bp，负债成本率2.73%，环比升2bp，资产负债两端双向承压。

    贷款、存款增长均提速

    3 季度末公司总资产同比增11.0%，较半年末增速提升2.0 个百分点，其中，贷款同比增11.1%，增速较半年末上升0.7 个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比增长12.6%，票据贴现增长22.9%，而零售贷款同比下降0.2%，对公贷款提速，票据和零售放缓。存款同比增14.1%，增速较半年末升1.8 个百分点，其中个人定期存款同比增长29.6%，零售存款定期化趋势延续。

    非息收入增速下降，投资收益贡献盈利

    前3 季度非息收入同比增长5.7%，增速较上半年下降10.1 个百分点。手续费收入同比下降39.9%，降幅较上半年扩大16.1 个百分点；其他非息收入同比上升20.8%，增速放缓，仍支撑非息增长。

    资产质量优势持续，拨备仍高位

    3 季度末不良率0.78%，环比上升1bp；不良额环比升2.8%；关注贷款占比0.43%，较中期上升12bp，或与风险分类管理办法实施有关，关注后续资产质量的变化情况。前3 季度资产减值损失同比下降40.4%，持续贡献盈利。3 季度末拨备覆盖率547.39%，环比上季度下降6.33 个百分点；拨贷比4.25%，环比下降4bp，拨备水平仍处上市银行头部。

    估值

    根据公司业绩我们维持公司盈利预测，2023/2024 年EPS 为1.07/1.23 元，目前股价对应2023/2024 年PB 为0.59x/0.52x，维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    经济下行、海外风险超预期。