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无锡银行(600908)机构评级研报股票分析报告

 
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无锡银行(600908)2023年三季报点评:规模扩张提速 资产质量稳健

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  事件:

      10 月30 日,无锡银行发布2023 年三季报,前三季度实现营收34.9 亿,同比增长0.9%,归母净利润16.8 亿,同比增长16.1%。年化加权平均净资产收益率(ROAE)为12.14%,同比下降0.54pct。

      点评:

      营收、盈利增速略有放缓。前三季度无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为0.9%、-3.7%、16.1%,增速分别较上半年下降1.9、6.1、4.5pct。其中,净利息、非息收入增速分别为-0.7%、5.7%,较上半年分别变动0.85、-10.1pct。

      拆分盈利增速结构:(1)净利息收入“量增难抵价降”,规模对业绩增速贡献程度边际提升,但息差收窄对业绩拖累亦有所加大。(2)非息收入增长放缓,对盈利增速拉动作用环比减弱。(3)拨备仍为拉动盈利增长的主要贡献项,且拉动作用边际提升,资产质量稳健基础上,拨备对盈利形成一定反哺。

      规模扩张提速,对公贷款投放景气度较好。3Q23 末,无锡银行总资产、生息资产、贷款同比增速分别为11%、10.9%、11.1%,较2Q 末分别提升1.9、1.9、0.7pct,规模扩张仍维持较高强度。贷款方面,单三季度新增34 亿,同比多增11 亿,占生息资产比重较年中下降0.15pct 至60.3%。结构层面,3Q 单季对公、零售、票据分别新增25、0、8 亿,同比分别多增16 亿,少增1、4 亿,“对公强、零售弱”格局仍有延续。公司表示Q4 将持续加大对三农、普惠小微及零售类贷款资源支持力度,进一步提升其占比,年内信贷增速高于去年同期的目标实现难度较小。非信贷类资产方面,金融投资、金融同业资产季内分别新增2、26 亿,在去年同期较低基数上同比多增20、11 亿,二者合计占生息资产比重近40%,较年中提升0.15pct,非信贷类资产配置保持一定强度。

      存款增长提速,对公活期增势较优。3Q23 末,无锡银行总负债、付息负债、存款同比增速分别为10%、9.4%、13.8%,较上季末分别提升2.2、1.9、1.6pct,存款增速稳中有升,对负债端扩张形成较强支撑。单三季度存款新增42 亿,同比多增28 亿,占付息负债比重较2Q 末下降0.35pct 至92.8%。分期限看,3Q 单季定期、活期存款分别新增-8、23 亿,同比分别少增29 亿,多增23 亿,季末定期占存款比重较年中下降2pct 至69%。其中,公司定期季内减少22.3 亿,同比少增24.8 亿,构成定期存款少增主要拖累项。活期存款中,公司活期季内新增14.2 亿,同比多增26.9 亿,季内对公贷款投放保持较高景气度情况下,对应低成本活期存款派生增加,对存款增长形成有效支撑。市场类负债方面,季末应付债券、金融同业负债分别新增0.1、10.7 亿,同比分别持平,多增10 亿,二者合计占付息负债比重较上季末提升0.35pct 至7.2%。

      NIM 仍面临一定收窄压力。测算结果显示,前三季度无锡银行净息差为1.62%,较上半年收窄2bp,较年初收窄14bp。其中,生息资产收益率较上半年下行4bp,6月、8 月LPR 利率下行等因素影响下,存量贷款定价下行压力仍存。负债端,付息负债成本率较上半年下行1bp,零售定期存款多增背景下,负债成本仍维持较强刚性。公司官网显示,9 月21 日再度调整部分存款挂牌利率,其中活期下调10bp,成本改善效果可即刻显现;零售1Y、2Y、3Y、5Y 期分别下调10、20、25、25bp,对公2Y 期下调10bp,3Y 期上调10bp,负债成本结构性优化效果有望逐显现。

      往后看,受LPR 连续下调、存量按揭利率压降、政策支持城投化债等因素影响,预计年内贷款收益率下行趋势难改。负债端,短期内成本管控措施的效果较难显现,预计Q4 息差仍面临一定收窄压力。

      非息收入增速下降,净手续费及佣金收入为主要拖累项。前三季度无锡银行非息收入9 亿(YoY+5.7%),占营收比重较上半年下降2.3pct 至25.7%。其中,前三季度手续费及佣金收入1.3 亿(YoY-40%),延续负增态势,占非息收入比重较上半年下降3.3pct 至14.1%。净其他非息收入7.7 亿(YoY+20.8%),占非息收入比重较上半年提升3.3pct 至86%,构成非息增长主要支撑。其中,投资收益5.2 亿(YoY+12.2%),占净其他非息收入比重较上半年提升6.4pct 至67.6%。

      不良率小幅上行,拨备覆盖率维持高位。3Q 末,无锡银行不良率0.78%,较年中小幅上升1bp,仍保持历史低位运行;关注率0.43%,较上季末上升12bp,前瞻性指标略有波动。季末不良余额11 亿,3Q 单季新增0.3 亿,同比多增0.2亿。3Q 末拨备余额60 亿,季内新增0.9 亿,同比少增0.6 亿。测得前三季度年化信用成本0.34%,较上半年下降2bp,延续年内压降态势,预计拨备计提及存量核销力度均略有放缓。3Q 末拨备覆盖率较上季末下降6.3pct 至547.4%,仍居可比同业前列;拨贷比4.25%,较上季末小幅下降4bp,风险抵补能力整体较强,拨备反哺利润空间充裕。

      资本充足率安全边际较厚。3Q 末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为11%、12.3%、14.2%,较年中分别下降0.5、0.6、0.5pct。季末风险加权资产增速6.9%,较年中提升3.4pct,规模扩张提速对资本消耗强度有所上升。当前公司30 亿可转债转股比例较低,最新转股价5.43 元/股,强赎价7.06 元/股,当前股价5.2元/股,尚未触及转股价。前三季度公司盈利增速16%,内源资本补充能力相对较强,同时可转债进入转股期,外延渠道相对畅通,资本安全边际较厚为公司后续规模扩张提供一定保障。

      盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏本土三农小微市场,持续受益于区域经济发展红利。2023 年公司步入新三年发展规划阶段,核心思路仍聚焦大零售、数字化转型,重点布局人力资源、支农支小、科技创新三大子战略。对公业务发挥“压舱石”作用,重点在小微民营、制造业等领域发力,零售业务则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜。同时,公司资产质量优势鲜明,关注类贷款占比较低,拨备余粮充足,业绩释放空间大。但考虑到存量按揭利率调、政策支持城投化债等因素仍对NIM 形成一定挤压,拖累公司营收及业绩表现,我们调整公司2023-25 年 EPS 预测为1.08、1.26、1.48 元(前值为1.14、1.34、1.55 元),当前股价对应PB 估值分别为0.58、0.52、0.47 倍,对应PE 估值分别为4.83、4.14、3.51 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:经济复苏进程不及预期,大行客群下沉力度加大,小微贷款利率下行幅度超预期。

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