Q4 单季度利润增速45%。无锡银行22 全年营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长26.7%，其中Q4 单季度利润增速为45%。其中Q4 息差为1.81%，和Q2 相比下降了4bp，下降的幅度已经放缓。

    普惠小微快速发展。无锡银行2022 年底普惠型小微企业贷款余额比2022 年年初净增 40.71 亿元，增幅 27.41%，民营企业贷款和制造业企业贷款分别较2022 年年初净增 80.73 亿元和 38.91 亿元，均高于各项贷款平均增速。

    资产质量改善较为显著。 22 年末无锡银行不良率较22Q3 环比降低5bps 至0.81%，22 年末拨备覆盖率为552.74%，较22Q3 环比提升13.69%，逾期贷款率为0.76%和Q2 相比下降了13bp。无锡银行整体的资产质量在Q4 有明显的改善。

    投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.03/1.18/1.33 元，归母净利润增速为15.15%/14.21%/12.74%，原2023-2024 年EPS 为1.28/1.51 元。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为7.26 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为0.90 倍（可比公司为0.59 倍），对应合理价值为7.80 元。考虑到DDM 模型更能反映公司长期价值，我们给予目标价7.26 元（对应2023年PE 7.05 倍，同业公司对应PE 为4.87 倍，较原目标价8.21 元下调12%）。维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。