事件：3月29日， 无锡银行披露2022 年报：归母净利润同比+26.65%（前三季度+20.73%）；营业收入同比+3.01%（前三季度+6.62%）；全年年化加权ROE 13.01%，同比+1.60pct。

    点评：

    利润加速释放，持续保持高增。2022 年无锡银行营收同比增速较前三季度下降3.61pct 至3.01%；归母净利润同比增速较前三季度提升5.92pct 至26.65%，在已披露数据的上市农商行中位居第4、上市银行中位居第6，两年年均复合增速高达23.52%。公司业绩保持较快增长，主要得益于资产质量领先优势下的拨备反哺和规模扩张，缓解了息差下行的压力。

    净息差小幅下行，资负结构优化。2022 年无锡银行净息差1.81%，较上半年下降4bp。其中，存、贷款利率分别较上半年下降2bp 和5bp。公司着力优化资产结构，全年贷款平均余额占生息资产的比例较上半年提升61bp 至60.00%；同时公司积极拓展低成本负债来源，Q4 末存款总额同比增速较Q3 末提升5.73pct 至10.14%，全年存款平均余额占计息负债的比例较上半年提升57bp 至95.56%，Q4 末个人活期存款占总存款的比例较Q3 末提升1.03pct，带动整体存款活期率较Q3 末提升77bp。

    不良贷款量率双降，拨备覆盖率大幅提升。Q4 末不良率较Q3 末下降5bp 至0.81%，资产质量显著领先同业。公司进一步加强贷款审慎分类，Q4 末逾期60 天以上、90天以上贷款偏离度分别较Q2 末下降10.97pct、12.32pct 至72.42%、68.21%，关注类贷款占比较Q3 末上升5bp 至0.31%，但仍处于上市银行低位，隐性不良贷款生成压力较低。拨备覆盖率较Q3 末大幅提升13.69pct 至552.74%，抵御风险能力较强，反哺利润空间较大。

    定增落地增厚资本，转债转股仍然可期。Q4 末核心一级资本充足率较Q3 末提升1.97pct 至10.97%，20 亿元定增落地使资本得到有效补充。目前公司仍有约29.21亿元可转债未转股，未来随着转债转股和内源性资本补充逐步推进，核心一级资本安全垫有望得到进一步增厚，为公司业务发展提供有力支撑。

    盈利预测：无锡银行扎根优质区域，坚守服务三农和小微企业市场定位，客户结构稳定、资产质量扎实，内源性和外源性资本补充齐头并进，助力公司打开发展空间。

    我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为18.29%、16.78%、14.33%。

    风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。