投资要点

    　　无锡银行22A 利润增速回升，不良实现双降，资本补充到位，加大普惠转型。

    　　业绩概览

    　　22A 无锡银行归母净利润同比+26.7%，增速环比+5.9pc；营收同比+3.0%，增速环比-3.6pc；ROE 同比提升1.6pc 至13.0%。2022 年末无锡银行不良率0.81%，环比-6bp；拨备覆盖率553%，环比+14pc。

    　　利润增速回升

    　　22A 无锡银行归母净利润同比+26.7%，增速环比+5.9pc，主要是资产减值拖累减小，22A 资产减值损失增速环比-29pc 至-36%。22A 无锡银行营收同比+3.0%，增速环比-3.6pc，主要受息差基数和其他非息收入增速放缓影响。22Q4 无锡银行净息差（期初期末）同比下降16bp，降幅较22Q3 扩大3bp；22A 无锡银行其他非息收入增速环比-19pc 至16%。

    　　不良实现双降

    　　22Q4 末无锡银行不良额环比-5%，不良率环比-6bp 至0.81%，逾期率较22Q2 末-13bp，关注率环比+5bp 至0.31%，关注率小幅波动仍处低位。考虑到公司22A 真实不良TTM 生成率为0.41%，仍处在较低水平，展望未来经济有望修复，带动企业经营环境改善，预计2023 年无锡银行资产质量将维持稳定。22Q4 末无锡银行拨备覆盖率环比+14pc 至553%， 充足的拨备为盈利释放打下基础。

    　　加大普惠转型

    　　公司启动个人信用贷款增户扩面专项活动，加大首贷金融服务，扎实推进普惠小微转型。无锡银行普惠小微贷款实现高速增长，22Q4 公司普惠小微企业贷款同比增27%，较整体贷款增速高18pc。同时公司于22Q4 定增募集20 亿资金，增厚资本充足率1.33pc，资本增厚将支撑公司规模扩张，推进业务转型。

    　　盈利预测与估值

    　　预计无锡银行2023-2025 年归母净利润同比增长16.1%/14.7%/13.8%，对应BPS8.68/9.69/10.83 元股。现价对应2023-2025 年PB 估值0.62/0.55/0.50 倍。目标价6.95 元/股，对应23 年PB 0.80 倍，现价空间29%。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。