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无锡银行(600908)机构评级研报股票分析报告

 
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无锡银行(600908)首次覆盖报告:好地方的好银行 深挖扩面在路上

http://www.chaguwang.cn  机构:西部证券股份有限公司  2022-10-11  查股网机构评级研报

“好地方的好银行”,尽享区域经济红利。无锡银行地处我国经济大省,位于长三角几何中心,无锡市人均GDP 高于北上深;制造业集聚、上市公司众多,存贷供需两旺。网点根植无锡+聚焦苏南+辐射苏中苏北:1)无锡市贷款市占率持续上升,仅次于部分国有行和江苏银行;2)2022 年6 月末省内其他地区贷款占全行贷款比重升至约1/4,省内市场多点开花。

    对公业务具有区位和客群优势,扮演“稳定器”角色。对公贷款余额及占比均位于苏南5 家上市农商行第一,资产端对公属性较强。结构上:1)租赁商服业占比超30%,占比为上市农商行第一;2)2022H 房地产业和建筑业合计占比不足5%,地产风险可控;3)制造业和批发零售业合计占比近一半。

    不良率+关注率为上市银行最低,资产质量名片靓丽。2022 年6 月末,不良贷款“额率双降”,不良率+关注率仅1.14%,为42 家A 股上市银行最低,存量风险处于行业的低位。拨备覆盖率超530%,居上市银行前列,反哺利润空间大。上半年ROE、归母净利润增速均为上市农商行第一,成长性凸显。

    公私联动,零售挖掘空间较大,收息与非息齐发力。2022 年6 月末市民卡(包括省社保卡)保有量超过500 万张:1)市民卡业务带动了个人定期存款的增长; 2)个贷增速赶超公贷,资产获取能力强;3)零售客群助力代理收入高增,非息收入占比为上市农商行第二,手续费收入超7 成由代理业务贡献。

    转型做小做散做优,普惠金融初显锋芒,成长可期。1)稳息差诉求较强+存款占比高+存贷比低,下沉意愿强烈、资产端扩张具有足够的负债端支撑;2)2018 年后个人经营贷走出低谷、迈入高速增长的轨道,2022 年6 月末同比增长近90%;3)普惠小微、涉农贷款体量小+增速高;转型初期打法稳健,“价稳”“质优”为压舱石。

    投资建议

    对公传统优势明显,公私联动挖掘零售业务,服务重心下沉助力稳息差。资产质量名片靓丽,低不良+高拨备有望持续反哺利润。相对估值法下,我们给予2022 年无锡银行0.86x PB,对应目标价为6.21 元。最新收盘价为5.79元,对应2022 年0.80x PB。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:经济增速下行风险;监管政策趋严;业务转型带来的风险等。

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