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无锡银行(600908)机构评级研报股票分析报告

 
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无锡银行(600908):苏南明珠 本善而事起

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-10-07  查股网机构评级研报

  制造业强市的“独苗”,高新技术产业云集。江苏省是制造业强省,无锡更是强省中的制造业强市。高新技术驱动制造业向高端迈进,集成电路、物联网等已成气候,产业园遍布市内各区。公司身为无锡市区唯一地方性法人银行,极大程度上受益于深厚且健康的产业基础。

      布局新城,省内扩张,公司规模仍有增长空间。无锡银行于21 年下半年变更注册地,迁移营业部至锡东新城。锡东新城产业发展迅速,房价稳中有增,是提供融资服务的绝佳地点。公司在省内其他七个地级市都设立了分支机构,22 年上半年7家分支机构的资产总额达到了279.88 亿元,2016-2021 年化复合增速为49.87%。

      普惠小微“在路上”,借势提升零售业务比重。央行提升普惠小微支持资金比例后,银行从事普惠小微业务的意愿进一步增强。无锡银行找准自身定位,锻造地方银行长板,掌握普惠贷款定价优势。无锡银行自2010 年起成为无锡市民卡银行卡唯一合作金融机构,享有广泛的客群基础;2019 年新成立了普惠金融部,此后公司个人贷款的增长步入“快车道”,其中个人经营性贷款增幅尤为显著。

      资产质量逐步改善,19 年从量变到质变,目前潜在信用风险水平较低。无锡银行对不良贷款实行精细化、前置化管控,自19 年后拨备覆盖率高于省内平均水平,19Q2后逾期率低于不良率,并很快下降至1%以下。无锡银行自19Q1 起关注贷款占比在所有银行中最低,22Q2 不良率与关注率之和也为全市场最低。

      利润高增的情形下,定增未见大幅摊薄。2021 年10 月无锡银行发布定增预案,拟向不超过三十五名特定投资者非公开发行A 股股票,发行股份数量不超过3.205 亿股,募集资金总额不超过人民币20 亿元。基于我们的盈利预测,在22 年归母净利润同比增长30.37%的情况下,我们测算出22 年基本每股收益、稀释每股收益约同比增长11.2%。

      投资建议:我们预测2022-2024 年EPS 为1.05、1.28、1.51 元,归母净利润增速为30.37%、20.65%、17.34%。我们根据DDM 模型得到合理价值为8.21 元;根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为0.90 倍(可比公司为0.67 倍),对应合理价值为7.21 元。因此给予合理价值区间为7.21-8.21 元(对应2022 年PE 为6.85-7.79 倍,同业公司对应PE 为6.13 倍),维持“优于大市”评级。

      风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。

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