本报告导读：

    　　在优异的资产质量基础上，拨备有力反哺无锡银行22H1 的利润增速升至30%以上，A 股农商行第一。

    　　投资要点：

    　　投资建议维 持2022-2024年净利润增速预测30.71%/22.81%/22.34%，对应EPS 为1.11/1.36/1.67 元。维持目标价7.45 元，对应2022 年0.93 倍PB，维持增持评级。

    　　资产质量优异，拨备有力反哺利润。无锡银行22H1 归母净利润增速30.27%，为A 股上市农商行第一，主要来自拨备反哺的贡献（拨备同比少提1.26 亿元）。而拨备少提的底气是资产质量优异：Q2 末不良率维持0.87%的领先水平，拨备覆盖率升至531.55%，关注率也仅有0.27%，未来信用成本预计将持续维持低水平。

    　　营收端面临量、价两端压力。相较于Q1，Q2 营收增速的边际下降主要是利息净收入和其他非息收入增长放缓，其中利息净收入单季为降0.22%。拆分来看，受疫情影响Q2 测算生息资产投放速度下降3.5pct；受LPR 调降影响，单季净息差环比下降8bp。无锡银行信贷投放以大中型对公企业为主，因此息差下行压力较大，边际增加普惠金融业务以减轻贷款利率下行压力。

    　　定增或成破局关键。受限于核心一级资本金较为紧张，无锡银行资产扩张速度受限。一方面利润高水平释放起到内生补充作用，另一方面若20 亿定增顺利完成，扩张速度有望恢复常态，支撑营收增速。

    　　风险提示：区域经济失速下行风险，定增进度不及预期。