中报亮点：1、归母净利润实现30%高增。无锡银行2022 年半年度营收和PPOP增速边际有所放缓，主要是息差承压、拖累净利息收入增速放缓。费用支出同比增速走阔下，拨备前利润同比增速下降8 个百分点至4.52%。在优异的资产质量表现下，拨备继续反哺利润，归母净利润高增30.27%。2、资产质量优中向好。无锡银行资产质量保持优异。不良率环比持平在0.87%的低位，不良净生成率保持低位。同时不良认定严格，逾期指标向好。风险抵补大幅夯实，拨备对不良的覆盖程度环比提升11.27 个百分点至531.18%，达到了历史最高水平。

    中报不足：1、单季年化息差环比下行8bp，拖累净利息收入环比-2.7%。主要为资产端收益率下行拖累，资产收益率环比下行10bp，负债端成本环比下行3bp 支撑息差。2、2 季度信贷投放同比放缓。Q2 单季新增24.15 亿，预计受疫情影响，单季信贷新增同比少增25.5 亿。从贷款细分结构看，2 季度新增信贷主要还是由企业贷款推动，对公信贷新增17.47 亿，个人贷款单季新增2.51 亿，比去年同期少增19.61 亿。

    投资建议：公司安全边际高，估值低。公司2022E、2023E PB 0.71X/0.62X；PE 5.34X/4.28X，无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足；业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平，客群上发力民生金融，零售业务占比逐年提升，建议关注公司零售转型，保持积极关注。

    注：根据22 年中报，我们微调盈利预测，预计2022-2023 年营业收入为52.30 亿和63.8 亿（前值为50.3 亿和57.74 亿）；归母净利润为20.40 亿和25.47 亿（前值为18.60 亿和21.86 亿）。

    风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。