无锡银行中报归母净利润同比增长30.3%,业绩增长带动盈利能力显著提升,ROE13.46%,同比增长2.6 个百分点,资本实力亦提升,核心一级资本充足率9.03%,同比提升0.41 个百分点。业绩贡献主要来自规模、非息和拨备。拆分来看,其他非息同比高增43.8%,带动营业收入同比增长6.7%。
资产质量表现优异,增量拨备反哺盈利,计提仍远超过生成,存量拨备高位上升,风险抵御能力高位上升。
公司区位优势突出,资产质量优异,风险抵御能力高位提升,在宏观经济偏弱的环境下,资产质量优势或更为凸显,目前公司2022N 和2023NPB0.74x和0.64x,我们认为公司同步农商行整体估值修复同时,相对估值或有所提升。公司目前股价5.87 元,低于强赎价格16.84%,关注公司转债转股进程。
维持增持评级。
支撑评级的要点
资产质量持续优异,风险防御能力高位提升
在宏观经济偏弱的背景下,公司资产质量虽然也有边际压力,但是幅度较低,资产质量绝对水平仍优异。中报不良率0.87%,较1 季度持平。关注类贷款占比0.27%,较1 季度上行3bp,上半年不良生成率0.24%,上半年正常贷款迁徙率0.18%,略高于去年,均仍处于极低水平。
增量拨备反哺盈利,计提仍远远超过生成,存量信贷拨备高位上升,风险防御能力高位提升。信用减值损失6.32 亿元,同比下降16.6%,信用成本1.06%,仍远超不良生成率。中报拨备覆盖率531.55%,环比上季度增长11.6 个百分点,拨贷比4.62%,环比上季上升7bp。
估值
基于中报非息高增和资产质量优异表现,调整公司2022/2023 年EPS 预测为1.07/1.25 元,目前股价对应2022/2023 年市净率为0.74x 和0.64x,维持“增持”评级。
评级面临的主要风险
疫情反复、经济下行导致资产质量恶化超预期;监管管控超预期。