业绩表现亮眼，利润增速更上层楼

    　　公司披露2022 年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长6.70%、30.27%。营收来看，公司净利息收入同比增长2.56%，非息收入同比增长21.52%。业绩归因分析来看，公司业绩高速增长得益于生息资产扩张，以及拨备反哺效应的强化。22H1 加权平均ROE 达13.46%，同比提升2.60pct，盈利能力更进一阶。

    　　信贷持续扩张，发力普惠小微有抓手

    　　22H1 公司净息差1.85%，较2021 全年下滑10bp，主要系贷款收益率下行叠加二季度零售信贷投放受疫情影响，导致生息资产收益率承压。我们预计随着下半年企业生产经营活动逐步恢复常态化，以及疫情对居民生活及消费的影响减弱，公司零售信贷投放有望回暖，生息资产收益率韧性渐显，或将对息差形成一定支撑。

    　　22Q2 末公司贷款余额同比增速长达10.16%，仍保持较快增长，持续高于总资产增速。贷款总额占生息资产比例达58.58%，较2021 年末提升1.79pct，高收益信贷类资产占比提升更有助于稳定资产端定价。从信贷结构看，公司收益率较高的零售信贷占比较年初提升至21.40%。从细分零售结构看，公司个人经营性贷款达50.93 亿元，同比增速高达89.64%，占比零售贷款同比提升6.65pct 至19.08%。无锡地区小微企业发展势头正劲，公司有望以个人经营性贷款为抓手，将普惠小微业务打造成业绩增长极。

    　　负债端来看，22H1 末存款总额同比增速达6.98%，存款占计息负债比例较2021 年末提升2.13pct 至89.48%，继续保持在高位。低息存款高占比有利于减轻负债成本压力，对息差形成支撑。

    　　资产质量扎实，拨备进一步增厚

    　　公司22Q2 末不良率为0.87%，与22Q1 末持平，关注率小幅提升3bp 至0.27%。不良贷款和关注类贷款合计占比在上市银行中仍处于绝对低位，整体资产质量扎实且潜在不良生成压力小。此外，公司22Q2 末拨备覆盖率为531.55%，较22Q1 末提升11.61pct，为上市以来最高水平，持续强化风险抵补与业绩反哺实力。

    　　投资建议：发力普惠小微，盈利能力持续优异

    　　无锡银行地处苏南模式发源地无锡地区，活跃的民营经济催生出旺盛信贷需求。公司坚守服务三农和小微企业市场定位，持续转型普惠小微。公司在不良率保持优异的同时，持续增厚拨备，整体资产质量扎实。目前尚有29.21 亿元可转债处于转股期，静态测算下全部转股厚将提高核心一级资本充足率1.95 pct，为资产扩张打好提前量。我们看好公司业绩成长性，预计公司2022-2024 年归母净利润同比长 18.62%、17.25 %、16.55%。目前对应公司PB（MRQ）0.80 倍，维持2022 年目标PB 1.05 倍，对应目标价8.27 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行，信贷疲弱，信用风险波动