事件：7 月10 日，无锡银行发布22H1 业绩快报。22H1 年营收23.4 亿元，YoY+6.7%；归母净利润10.2 亿元，YoY+30.3%；不良率0.87%，拨备覆盖率532%；年化ROE 13.5%。

    利润高增超预期。截至22H1，营收同比增速季度环比（下文简称“环比”）-2.4pct，主要是受到去年高基数影响；归母净利润延续高增长，同比增速达30%以上，创上市以来新高，环比大幅提升7.8pct。归母净利润高增或受益于优异的资产质量带来的信用成本下行。

    规模扩张平稳，资负结构改善。资产端，截至22H1，贷款同比增速10.2%，环比有所回落，一方面受高基数影响，另一方面反映二季度长三角地区的疫情扰动；但仍保持两位数增长，且领先于总资产增速，体现出无锡地区经济较强的韧性，利好净息差改善。目前疫情影响逐步消退，信贷需求有望反弹；同时依托区域经济与政策扶持重点发展小微业务，信贷投放有望持续增长。负债端，22H1 存款同比增速7.0%，资负结构改善，或将缓解收益率下行带来的息差收窄压力。

    不良稳拨备高，资产质量无忧。截至22H1，不良率环比持平，而关注率环比微升3BP 至0.27%，或受疫情影响，但仍处于同业内绝对低位，随着疫情影响消退，资产质量稳中向好趋势不变。另外，拨备覆盖率环比+12pct，反哺利润空间或将进一步提升。

    可转债转股意愿强，补充资本支撑扩表。截至2022 年6 月末无锡银行尚有29 亿元可转债仍未转股，以3 月末数据静态测算，全部转股后将提升核心一级资本充足率2.0pct 至10.7%，转债及时补充资本可为资产扩张提供支撑。

    投资建议：利润增长超预期，资产质量无忧

    资产质量优异带来信用成本下行，进而利润实现超预期高增；疫情扰动下信贷投放仍实现较高增速，凸显区域经济韧性，资负结构均有所改善，有望缓解净息差的收窄压力；不良率、关注率维持低位，资产质量无忧；可转债顺利转股后可为资产扩张补充弹药。预计22-24 年EPS 分别为1.08 元、1.36 元和1.68 元，2022 年7 月12 日收盘价对应0.8 倍22 年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济增速下滑；转型进度不及预期；资本补充面临压力。