事件:无锡银行披露2022 中报业绩快报,1H22 实现营收23.4 亿元,同比增长6.7%,实现归母净利润10.2 亿元,同比增长30.3%。2Q22 不良率季度环比持平至0.87%,拨备覆盖率季度环比上升11.6pct至532%。
超预期的业绩释放,背后正是信贷结构优化步入关键年、普惠小微业务发展迈入跨越期的重点体现:
1H22 无锡银行归母净利润同比增长30.3%(1Q22:22.5%),大超我们在前瞻中的预期(预计为25.2%),预计已达同业第一梯队,更是上市银行中少有的业绩增速30+%的银行之一。我们判断亮眼业绩的背后,部分受益极优资产质量表现下信用成本计提压力缓解,更重要是反映在战略发展已进入快车道下,通过业绩释放支撑内生资本补充以保证规模扩张不断档的迫切性凸显。1Q22 无锡银行核心一级资本充足率8.7%,为同业最低,业绩充分释放以确保内生能力更是必要之举。
中报或将是全年营收低点,下半年预计营收逐季改善。疫情扰动影响投放效率,但不改业务发展势能,对结构转型成效兑现留有一份耐心:
2022 年是无锡银行全速下沉发力小微的“快跑年”,在全年信贷增量目标较去年基本持平的基础上,对户均千万以上贷款额度占增量比重将压至仅不到1/4。2Q22 新增信贷24 亿(去年同期新增约50 亿);贷款增速仍达两位数,但放缓至10.2%(1Q22:13%),预计部分源自疫情对投放效率的影响,但也与今年无锡银行更大重心在于调优结构、盘活存量,而非追求过多增量的背景下,信贷投放节奏不同有关。信贷投放节奏调整预计也是二季度营收增速放缓的直接原因(1Q22/1H22 营收增速分别9.1%/6.7%)。
但同时也要关注到,自上而下体制机制改革和自下而上经营思路调整下,无锡银行战略发力方向不变、发展势头仍强,预计中报将是全年营收低点。调研反馈普惠部高频摸排中小客户经营实况,客户需求并未减弱;年初以来新设立的苏州、常州两个普惠分中心人均产能提升符合预期、新设立的五个专营支行给足充分激励快速发力。我们预计随着三四季度进入小微旺季、疫情封控对投放效率影响减弱、信贷需求反弹上量,下半年无锡银行结构优化成效兑现,息差、营收表现有望逐季改善。
极优的资产质量表现持续验证,拨备再度提升超预期,更给予无锡银行资产端充分调优结构的可能性:
2Q22 无锡银行不良率季度环比持平0.87%、关注率仅0.27%或仍为全上市银行最低,拨备覆盖率季度环比上升11.6pct 至532%更稳居上市银行第一梯队。此外无锡银行深耕本地客户,对地产等市场关注行业风险敞口亦极小(2021 年末对公房地产贷款占比仅0.7%)。好的资产质量不仅给予无锡银行资产端充分调优结构的可能,更能保证适当提升风险偏好、权衡量价高枕无忧,逐步实现信贷配置调优、战略成效兑现。
投资分析意见:无锡银行快报业绩大超预期,既是经营成效的兑现,更是创新普惠发展战略深入推进下的客观反映。短期受疫情影响及信贷投放节奏调整,中报营收或为全年低点,但随着结构优化成效逐步兑现,营收表现亦有望逐季改善。预计2022-24 年归母净利润同比增速分别为30.9%、22.3%、22.7%(原预测23.0%、23.4%、23.6%,上调2022 年盈利预测,调低信用成本,基数原因调低2023-24年盈利增速预测)。当前股价对应0.71 倍22 年PB,转债赎回触发价对应0.9 倍22 年PB,维持“买入”评级及“小而美”首推组合。
风险提示:疫情管控情况不及预期影响需求恢复节奏、经济大幅下行引发行业不良风险。