报告摘要：

    　　1. 利润表详析：业绩持续加速。（1）概况与拆解：无锡银行2021 年全年营收同比增长11.63%，其中利息净收入同比增6.92%，中收同比增长3.03%，投资收益同比增长18.31%。2021 年全年归母利润同比增速20.47%，较前三季度增速略有提升，业绩增长正向贡献因子有：规模、非息、拨备计提和税收。2022 年一季度环比归母净利润同比增长22.52%，增速进一步提升，正向贡献因子有：规模、非息和费用。（2）息差方面：

    　　2021 年全年净息差1.95 %，较上半年1.96%略有下降。从单季度来看，2022 一季度利息净收入环比2021 四季度增速低于资产规模扩张速度，单季度息差回落。（3）中收方面：2021 年手续费及佣金净收入同比增长3.93%，投资收益5.59 亿元，同比增长18.31% 。2022 年一季度，手续费及佣金净收入0.70 亿元，边际向好；投资收益环比增长47.10%。

    　　2. 资产负债表详析：贷款占比持续提升，存贷款结构优化。（1）资产端概况：截至一季度末，无锡银行贷款总额较年初增长3.72%，贷款占比持续提升至56.19%，其中零售贷款占总贷款比重较21H1 提升2.24pct。

    　　（2）负债端概况：一季度新增存款84.85 亿元，同比多增12.85 亿元。

    　　3. 资产质量详析：资产质量继续优化，拨备雄厚。（1）不良：截至2022年一季度末，无锡银行不良贷款率0.87%，较21 年末下降5bp。（2）逾期：全年逾期率0.93%，较年中上升1bp，逾期90 天以上贷款占比较年中略有下行。（3）拨备：截至2021 年末，无锡银行拨备覆盖率 477.19%，较年中提升39.32 pct；拨贷比4.46 %，较年中上升5bp。

    　　投资建议：无锡银行业绩持续提升，同时依托自身强大风控能力始终将资产质量维持较好水平；看好无锡银行在良好区位优势的带动下业绩增长的可持续性，优异的资产质量也为业绩释放提供了坚实的基础。当前股价对应2022/2023/2024 年PB 分别为0.71/0.63/0.56，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露