事件：22 年4 月28 日，无锡银行披露2021 年和1Q22 业绩：21 年实现营业收入43.49 亿元，YoY+11.63%；归母净利润15.80 亿元，YoY+20.47%；加权平均ROE为11.41%。1Q22 实现营业收入11.98 亿元，YoY+9.07%；归母净利润4.44 亿元，YoY+22.52%；年化加权平均ROE 为12.68%。截至2022 年3 月末，总资产2081亿元，不良贷款率0.87%，拨备覆盖率为519.94 %。

    　　1、 盈利增速提升，ROE 上升

    　　盈利增速提升。21 年营收增速为11.63%，较3Q21 下降1.45 个百分点；1Q22营收增速为9.07%，较2021 下降2.56 个百分点。21 年归母净利润增速为20.47%，较3Q21 提升1.15 个百分点；1Q22 归母净利润增速为22.52%，较21 年全年进一步提升2.05 个百分点，盈利增速提升。

    　　ROE 提升。受益于盈利高增，21 年加权平均ROE 为11.41%，同比提升0.57个百分点；1Q22 年化加权平均ROE 为12.68%，同比提升2.46 个百分点，ROE处于上升通道。

    　　2、资产结构优化，息差平稳略降

    　　零售小微发力下，资产结构优化。多策并举发力小微业务，成效初显。截至2021年末，小微贷款余额149 亿元，同比增长38%。22Q1 总资产/贷款/存款分别为2081、1223、1665 亿，分别同比增长8.88%、12.98%、11.96%。22Q1 贷款占资产比重为58.78%，占比较21 年末增长0.39 个百分点，较20 年末增长3.4 个百分点，资产结构优化。

    　　息差平稳略降。2021 年净息差1.95%，较1H21 略降1BP，主要由于债券投资收益率下降，负债成本略升。在零售小微业务发力下，2021 年贷款收益率为4.78%，较21H1 略升2BP，但债券投资收益率走低，使得生息资产收益率较1H21略降1BP 至4.15%。存款成本仍较为刚性，2021 年计息负债成本率为2.45%，较1H21 略升1BP。

    　　3、 资产质量持续优异，拨备覆盖率高位提升

    　　不良双降。21 年末不良贷款率为0.93%，环比持平；关注贷款率为0.29%，环比持平；逾期贷款率为0.93%，较21H1 微升1BP。22Q1 不良贷款余额为10.7 亿，较21 年末下降0.3 亿，不良贷款率为0.87%，环比下降6BP，不良实现双降；关注贷款率为0.24%，环比下降5BP。

    　　拨备覆盖率高位提升。21 年末拨备覆盖率为477.19%，较21Q3 上升17.84 个百分点；拨贷比4.46%，较21Q3 上升18BP。22Q1 拨备覆盖率为519.94%，较21 年末进一步提升42.75 个百分点；拨贷比4.55%，较21 年末上升9BP。

    　　资本充足率有望提升。2021 年内源补充下，资本充足率略有提升。22Q1 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.73%、10.08%、13.86%，均较21Q3 有所提升。2021 年10 月，无锡银行发布20 亿元定增预案，拟补充核心资本。静态测算，20 亿定增可提升核心一级资本充足率1.35 个百分点。

    　　投资建议：无锡银行所处区域经济发达，业绩靓丽，资产质量持续优异，小微业务成效初显。我们给与其1 倍22 年PB 的目标估值，对应目标价7.61 元/股，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：金融让利，息差收窄；疫情反复，资产质量恶化。