营收稳定增长，拨备反哺利润。2021 年、2022 年一季度营业收入43.5 亿元、11.9 亿元，同比分别增长11.6%、9.1%;2021 年、2022 年一季度PPOP30.6亿元、9.0 亿元，同比增长9.0%、12.1%;2021 年、2022 年一季度归母净利润15.8 亿元、4.4 亿元，同比增长20.5%、22.5%，主要是资产质量改善的情况下，拨备计提压力减轻，反哺利润增长。2021 年加权ROE11.4%，同比回升0.6 个百分点。

    　　资产增速小幅回落，存款稳定增长。2021 年、2022 年一季度总资产同比增长12.1%、8.9%，2022 年一季末总资产达到2081 亿元，增速在一季度有所回落。其中存款同比分别增长11.4%、11.7%，保持稳定；贷款同比增长18.2%、13.0%，明显快于资产增速。

    　　净息差同比小幅降低。公司披露的2021 年日均净息差1.95%，同比降低12bps。其中2021 年存款成本同比上升10bps 至2.34%，反映出存款竞争激烈。2021 年贷款收益率同比下降14bps 至4.78%，主要是受到市场利率下降影响。在存贷款利差大幅收窄的情况下，净息差降幅相对较低，主要是因为公司优化资产结构，将更多资金投向贷款，这一结构性因素使得净息差降幅相对放缓。

    　　资产质量优异，拨备覆盖率大幅上升。测算的2021 年不良生成率同比下降50bps 至0.09%，接近于零，资产质量优异。公司不良率、关注率持续降低，一季末不良率为0.87%，关注率为0.24%，2021 年末逾期率也只有0.93%。

    　　在资产质量改善的情况下，公司拨备计提压力明显减轻，成为净利润快速增长的主要推动力，但拨备覆盖率依然持续回升，今年一季末达到520%，较年初上升43 个百分点。

    　　投资建议：我们根据最新数据小幅调整盈利预测，并将盈利预测前推一年，预计2022-2024 年归母净利润19/22/25 亿元，同比增速19.9/15.3/14.0%；摊薄EPS 为0.98/1.13/1.30 元；当前股价对应PE 为5.7/5.0/4.3x，PB 为0.68/0.61/0.55x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。