事件：

    　　10 月29 日，无锡银行发布2021 年三季度报告，前三季度实现营业收入32.46 亿，YoY +13.1%，归母净利润11.95 亿，YoY+19.3%。加权平均净资产收益率10.96%。

    　　点评：

    　　盈利能力持续向好。2021 年前三季度无锡银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为13.1%、11.4%、19.3%，增速较上半年末分别变动+1.6、-0.3、+3.5pct。

    　　其中，Q3 单季归母净利润同比增长26.6%，增幅较Q2 提升0.69pct。从主要业绩贡献因子来看：规模对业绩贡献度为30.4%，较上半年提升2.43pct；非息收入贡献度为20.0%，较上半年提升6.38pct；前三季度信用减值损失增长10.32 亿，同比多增0.38 亿，对盈利的拖累有所缓解，形成3.7%的负向贡献。

    　　贷款增速维持较高水平，信贷结构有所优化。前三季度总资产、生息资产、贷款同比增速分别为14.4%、15.0%和18.0%，较上半年末分别变动+0.7、+1.4、-2.2pct，贷款扩张速度边际放缓。前三季度贷款增量为166.12 亿，同比多增29.72 亿，但贷款余额占生息资产余额比重为57.2 %，较上半年末下降0.3pct。贷款结构方面，上半年对公（不含票据）、零售贷款分别新增99.57、63.80 亿，同比多增9.53、41.20亿，而票据融资持续缩量，前三季度新增仅2.76 亿，同比少增21.01 亿。

    　　存款吸收提速，活期存款占比持续提升。截至9 月末，无锡银行存款占付息负债比重为88.5%，较上半年年末提升0.4pct。前三季度存款同比增速为12.0%，较上半年提升1.1pct，由于存款增速提升而贷款增速放缓，存贷增速差有所减小。结构方面，活期存款占比为30.0%，较2020 年年末下降0.2pct，但较上半年末小幅改善0.1pct。应付债券占比为6.1%，较上半年末下降0.6pct。

    　　非息收入维持高增长，有效支撑营收表现。前三季度非息收入同比增长45.2%，较上半年提升20.76pct。结构方面，手续费及佣金收入同比增速为37.1%，增速较上半年有所放缓。净其他非息收入同比增速为48.6%，较上半年改善46.35pct，幅度较为明显，一是与去年同期基数较低有关，二是受到今年Q3 以来广谱利率下行的利好效应。

    　　资产质量整体向好。截至9 月末，无锡银行不良贷款率为0.93%，较6 月末持平，持续处于较低水平。关注贷款率仅为0.29%，下行幅度较大，（关注+不良）贷款率为1.22%，较上半年末下行10bp，整体处于持续改善趋势。拨备覆盖率为459.33%，环比上半年末提升21.46pct，风险抵补能力持续增强，反哺利润空间较大。拨贷比为4.28%，环比上半年末提升22bp。总体来看，无锡银行资产质量依然保持较为优异的水平，不良率持续位于1%以下，而关注率指标在上市银行中仍处于较优水平。

    　　核心一级资本充足率有所承压，定增募资将缓解资本压力。截至9 月末，无锡银行核心一级/一级/资本充足率分别为8.41%/9.78%/13.94%，较上半年末下降21/24/32bp，核心一级资本消耗加剧。风险资产增速为17.03%，较上半年提升0.98pct，风险权重系数小幅下行。总体来看，无锡银行资本充足率存在一定的安全边际，但核心一级资本充足率面临一定压力，风险资产增速扩张速度依旧快于资本的内生补充。不过，公司较高的拨备覆盖率、优异的资产质量，使得未来拨备反哺利润的空间较大。此外，无锡银行10 月29 日发布公告称，拟定向发行不超过 3.205 亿股（含），预计募集资金总额不超过20 亿元（含），扣除相关发行费用后将全部用于补充无锡银行核心一级资本。

    　　盈利预测、估值与评级。无锡银行立足无锡，深耕江苏，区位优势明显，在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业与租赁和商务服务业，零售贷款则向按揭+消费贷等高收益倾斜，资产质量显著优于同业，关注类贷款占比极低，良好的资产质量是业绩稳健的“压舱石”，拨备覆盖率的进一步夯实，也大幅增强了未来利润调剂空间。我们上调无锡银行2021-2023 年EPS 分别为0.82（较上一期上调4.27%）、0.94（较上一期上调5.16%）、1.05 元（较上一期上调2.97%），当前股价对应PB 分别为0.80/0.73/0.66，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宽信用不及预期，经济下行压力加大。