投资要点：无锡银行Q2 单季度营收和净利增速大幅提升，且资产质量再创佳绩，我们维持“优于大市”评级。

    Q2 营收和利润明显恢复。无锡银行21 年H1 的营业收入同比增长11.48%，其中Q2 单季度同比增长20.71%，和Q1 的3.62%相比大幅提升。无锡银行21 年H1 的归母净利润同比增长15.81%，Q2 单季同比增长25.91%，和Q1 的5.96%相比大幅提升。21 年H1 的成本收入比为23.26%，和Q1 的26.41%相比亦有控制。

    个贷占比提升，息差拐点或近。21 年H1 无锡银行的个贷占比为19.08%和Q1相比提升了1.16 个百分点，和2020 年底相比提升了1.50%个百分点。考虑到2021 年H1 无锡银行零售贷款的收益率为5.14%和2020 年底相比提升了2 个BP，且是收益率最高的资产，因此我们认为随着个贷占比的提升，无锡银行的息差拐点有望来临。

    资产质量再创佳绩。无锡银行21 年H1 的不良率为0.93%，和Q1 相比下降5bp，是2013 年来新低，其单季度不良净生成率已经连续三个季度为负。21 年的拨备覆盖率为437.87%，和Q1 相比上升33.57pct，H1 拨贷比为4.06%和Q1 相比提升了10BP，拨备覆盖率和拨贷比也是历史最高。

    投资建议。无锡银行经营稳健，资产质量好转，我们预测2021-2023 年EPS 为0.84、0.97、1.13 元，归母净利润增速为18.79%、15.66%、16.65%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为5.89 元；根据PB-ROE 模型给予公司2021E PB 估值为0.90 倍（可比公司为0.72 倍），对应合理价值为6.34 元。因此给予合理价值区间为5.89-6.34 元（对应2021 年PE 为7.01-7.55 倍，同业公司对应PE 为7.08 倍），维持“优于大市”评级。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。