报告导读

    　　无锡银行利润增速回升，不良率改善，印证银行业基本面改善趋势。

    　　投资要点

    业绩概览

    　　无锡银行2020A 归母净利润同比增长4.96%，增速环比20Q1-3 提升0.6pc；营收同比+10.06%，增速环比-1.9pc；ROE 10.87%，同比下降0.3pc；不良率1.10%，环比-7bp；拨备覆盖率356%，环比+48.6pc。

    业绩点评

    　　1、利润增速提升。20Q4 单季净利润、营收同比增长7%、5%，增速较20Q3 分别提升4pc、5pc。其中，规模增速进一步提升。20Q4 总资产同比+11%，增速环比+2pc，支撑盈利增长。展望未来，预计2021 年利润增速将逐季改善。

    　　2、资产质量向好。20Q4 不良率环比下降7bp 至1.10%，创2014 年以来最优水平，判断主要得益于主动做实资产质量叠加实体经济改善下，不良生成压力大幅好转（20H1 无锡银行逾期偏离度已降至43%的上市以来最低位）。拨备覆盖率环比提升+49pc 至356%，风险抵补能力大幅增强。

    　　3、印证行业趋势。无锡银行2020 年业绩快报再次印证银行业基本面改善趋势：

    　　盈利增速回升，不良率下行，拨备增厚。后续随着上市银行20A 快报和年报陆续出台，业绩催化将一浪强于一浪，有望持续支撑行情。

    盈利预测及估值

    　　无锡银行利润增速回升，不良率改善，印证银行业基本面改善趋势。预计2021-2022 年无锡银行归母净利润同比增速分别为+10.37%/+10.82%，对应EPS0.78/0.87 元股。现价对应2021-2022 年7.80/7.04 倍PE，0.84/0.77 倍PB。目标价7.3 元，对应21 年1.0x PB，买入评级。

    风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。