事件

    　　10 月27 日，无锡银行发布三季报，其中营收增速11.94%(同比+4.61pct)，归母净利润增速4.38%(同比-6.91pct)；年化ROE 为11.19%(同比-0.17pct)；不良率1.17%(较上年末-4bp)，拨备覆盖率307.27%(较上年末+19.09pct)。

    　　简评

    　　1、营收保持双位增速，拨备前利润大增17.48%2020 年前3 季度营业收入28.71 亿元，同比增长11.94%；归母净利润10.02 亿元，同比增长4.38%，拨备前利润21.54 亿元，同比增长17.48%。从单季度来看，3Q 营收同比下滑0.18%，较上季度增速环比下滑6.90 个百分点；3Q 净利润同比增长3.17%，较上季度增速环比上升5.18 个百分点。

    　　从利润分解来看，归母净利润同比增加0.42 亿元。其中营收同比增加3.06 亿元；业务与管理费减少0.06 亿元；信用减值损失增加3.03 亿元。

    　　年化ROE 为11.19%，较去年同期下滑0.17 个百分点。EPS 为0.54 元/股，较去年同期增加0.02 元。BVPS 为6.19 元/股，较去年同期增加0.40 元。

    　　2、利息净收入同比增加11.41%，非息净收入同比增加14.83%2020 年前3 季度利息净收入24.18 亿元，同比增加11.41%；占总营收的84.21%，较去年同期下降0.40 个百分点。

    　　3 季度单季净息差为1.91%（期初期末口径），环比上季度提升8bp，预计是受存款活期化趋势影响下负债成本降低所致。

    　　2020 年前3 季度非息收入4.53 亿元，同比增加14.83%；其中手续费及佣金净收入1.34 亿元，同比增加50.05%；占总营收的4.67%，较去年同期上升1.19 个百分点，主要因为代理手续费收入增加。

    　　前3 季度投资收益3.39 亿,同比增加10.51%。

    　　3、不良和关注占比微升，仍位于同业低位

    　　前3 季度贷款及垫款净额952 亿，较年初增长15.95%，不良贷款余额11.52 亿，较年初增加1.21 亿，不良率为1.17%，较年初降低4bp ，环比2 季度上升3bp。前3 季度关注类贷款3.95 亿，较年初增长25.29%，关注类贷款占比为0.40%，较年初上浮3bp，环比2 季度末上升8bp。

    　　前3 季度拨备覆盖率307.27%，较年初增加19.09 个百分点。前3 季度拨贷比3.59%，较年初增加0.09 个百分点。

    　　4、各项资本充足度因贷款扩张而下降

    　　2020 年3 季度末核心一级、一级和资本充足度分别为8.87%、8.87%和13.94%，较年初分别变动-133bp、-133bp和-191bp。

    　　5、贷款结构稳定，活期存款占比提升

    　　贷款端，3 季度末零售贷款占比为16.52%，与2019 年末持平。无锡银行对公业务具有传统优势，与无锡当地的大小企业，特别是民营企业有紧密的业务联系。因此无锡银行零售端的投放提升相对于同业较慢。

    　　存款端，3 季度末公司活期存款达23.02%，环比2 季度末提升0.81pct；零售活期存款8.41%，环比2 季度末提升0.49pct。活期存款整体占比的提升，有助于无锡银行稳定住负债端的成本和整体净息差水平。

    　　6、投资建议

    　　我们依然推荐无锡银行，原因：

    　　其一、前3 季度保持高增速，无锡银行营收保持双位增速，拨备前利润大增17.48%。

    　　其二、净息差环比回升。3 季度单季净息差为1.91%（期初期末口径），环比上季度提升8bp，预计是受存款活期化趋势影响下负债成本降低所致。

    　　其三、资产质量保持低位。虽然3 季度不良和关注占比微升，但从绝对数来看仍位于同业低位。

    　　其四、中收快速提升。前3 季度手续费及佣金净收入1.34 亿元，同比增加50.05%，主要因为代理手续费收入增加。

    　　我们预测，无锡银行在2020 到2022 年营业收入同比增长18.96%/17.18%/16.11%，归母净利润同比增长5.70%/12.84%/15.25%， PB 为0.92/0.89/0.86。维持买入评级，6 个月目标价维持8 元。

    　　7、风险提示

    　　公司主要面临以下风险：（1）疫情对经济增长可能产生负面影响，造成企业短期盈利下滑和流动性紧张，可能带来资产质量的恶化，不良率上升；（2）利率并轨持续推进下，行业净息差可能会收窄；（3）金融脱媒加剧，存款市场竞争压力加大，负债成本可能会上升。