本报告导读：

    2020 年三季报符合市场预期。盈利增速在拨备计提力度下降的影响下降幅收窄，息差水平逆势上行，表现优于同业，主要是贷款投放力度加大驱动。维持增持评级。

    投资要点：

    投资建议：考虑疫情对基本面的影响，下调2020-2022年净利润增速预测至5.48%（-4.74pc）/12.58%（-0.15pc）/14.83%（0.14pc），对应EPS0.71（-0.04）/0.80（-0.04）/0.92（-0.05）元，BVPS6.36/6.95/7.63 元。现价对应8.20/7.29/6.14 倍PE，0.92/0.84/0.77 倍PB。考虑公司息差表现好于同业，上调目标价至6.80 元，对应2020 年1.07 倍PB，维持增持评级。

    最新数据：20Q3 营收同比+11.9%，环比-6.7pc；净利润同比+4.4%，环比-0.6pc。不良率1.17%，环比+3bp。拨备覆盖率307%，环比+1pc。

    盈利能力企稳。营收增速环比略有下滑，其中利息净收入增速稳中略升，而投资收益部分的高基数效应逐季消退，拖累营收表现。利润增速基本企稳，其中拨备计提力度边际下降是主要原因。

    息差优于同业。累积净息差（期初期末）环比逆势上行2bp 至1.90%，其中资产收益率环比持平，而负债成本率环比下行2bp，整体表现优于同业。主要归因于资产端的高收益贷款投放力度加大，贷款增速环比上升3.2pc 至17.5%。后续关注资本压力对扩表的影响。

    不良小幅上行。不良率、关注率环比小幅上升，其中关注率环比上上升8bp 至0.40%，但绝对水平仍处低位。减值损失增速环比略下降，同比仍维持43.9%的高速增长。使拨贷比环比提升8bp 至3.59%。

    风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。