事件

    　　8 月27 日，无锡银行发布半年报,其中营收增速18.59%(同比+13.90pct),归母净利润增速4.97%(同比-6.36pct)；年化ROE 为11.36%(同比-0.42pct),净息差2.00%(较上年-2bp)；不良率1.14%(较上年末-7bp),拨备覆盖率306.49%(较上年末+18.31pct)。

    　　简评

    　　1、营收维持高增长，拨备大增致净利润减速

    　　2020 年上半年营业收入19.64 亿元，同比增长18.59%；归母净利润6.76 亿元，同比增长4.97%。从单季度来看，2Q 营收同比增长6.72%，较上季度增速环比下滑24.29 个百分点；2Q 净利润同比下滑2.01%，较上季度增速环比下滑14.81 个百分点。

    　　2 季度净利润增速下滑，主要因为大幅计提拨备所致，2 季度单季信用减值损失3.37 亿，同比增长70.48%。

    　　年化ROE 为11.36%，较去年同期下滑0.42 个百分点。EPS 为0.37 元/股，较去年同期增加0.02 元。BVPS 为6.10 元/股，较去年同期增加0.50 元。

    　　2、净息差下滑2bp

    　　2020 年上半年利息净收入15.79 亿元，同比增加11.07%；占总营收的80.44%，较去年同期下降5.45 个百分点。

    　　上半年净息差为2.00%，较上年下滑2bp，2 季度单季净息差为1.84%（期初期末口径），环比上季度下滑8bp。净息差下滑的主要原因是生息资产的周转下降，生息资产比计息负债的比例有所下滑。

    　　而从收益率来看，无锡银行的资产负债两端利率均有所改善。

    　　生息资产收益率较年初上升10bp 至4.42%，其中贷款利率下降5bp，同业资产利率下降68bp，金融投资利率上升12bp。

    　　计息负债成本率较年初下降4bp 至2.47%，其中存款利率上升3bp，同业负债利率下降44bp，应付债券利率下降26bp。

    　　3、中收、投资收益均同比大增

    　　2020 年上半年非息收入3.84 亿元，同比增加64.34%；其中手续费及佣金净收入0.94 亿元，同比增加62.19%；占总营收的4.78%，较去年同期上升1.28 个百分点。上半年投资收益2.93 亿,同比增加51.71%。

    　　4、不良与关注贷款双双改善

    　　上半年贷款及垫款净额911 亿，较年初增长10.92%。上半年，基于经济形势和监管指导，无锡银行显著加大了不良的计提和核销。上半年信用减值损失6.98 亿元，同比增加74.51%；核销加转出3.84 亿元，同比增加663.61%。在大额计提核销的情况下，不良和关注类贷款双双盖上。不良贷款余额10.78 亿，较年初增加0.48亿，不良率为1.14%，较年初降低7bp。上半年关注类贷款3.01 亿，较年初下降4.49%，关注类贷款占比为0.32%，较年初下降0.05 个百分点。

    　　从不良和关注合计来看，无锡银行20Q2 合计值仅为1.46%，我们预计将位于全部上市银行的最前列，无锡银行资产质量优质的领先优势进一步夯实。同时基于其极低的关注类贷款占比，以及上半年大额核销减轻存量风险，下半年潜在不良转化成实际不良的压力也较小，后续不良率压力减轻。

    　　受益于拨备增加，上半年拨备覆盖率306.49%，较年初增加18.31 个百分点。上半年拨贷比3.51%，较年初增加0.01 个百分点。

    　　5、投资建议

    　　我们依然推荐无锡银行，原因：

    　　其一、上半年保持高增速，无锡银行上半年营收和归母净利润增速均位于同业首位。

    　　其二、资产质量夯实。无锡银行的资产质量持续改善，相对于同业的领先优势进一步加大，表现在：（1）不良和关注占比下降；（2）拨备增加；（3）以优质对公贷款为主，偿债能力和流动性水平更高。

    　　其三、非息收入快速提升。上半年无论是非息收入中的中间业务净收入还是投资收益均显著提升，带动非息收入同比大增64%。

    　　我们预测，无锡银行在2020 到2022 年营业收入同比增长18.96%/17.18%/16.11%，归母净利润同比增长5.70%/12.84%/15.25%， PB 为0.96/0.93/0.90。基于其营收高增速和资产质量改善，维持买入评级，6 个月目标价上调至8 元。