事件

    　　4 月30 日，无锡银行公布2020 年一季度报，其中营业收入同比增长31.01%，净利润同比增长12.80%。

    　　简评

    　　1、营收增速大幅提升

    　　2020 年1 季度营业收入10.60 亿元，同比增长31.01%；归母净利润3.42 亿元，同比增长12.80%。在营收结构上，利息净收入同比增加12.21%，非利息净收入同比增加158.47%。

    　　加权年化ROE 达11.52%，较去年同期上浮0.32 个百分点。EPS为0.19 元/股，较去年同期增加0.03 元。BVPS 为6.22 元/股，较去年同期增加0.60 元。

    　　2、NIM 环比持平，非息收入大增

    　　2020 年1 季度利息净收入7.91 亿元，同比增加12.21%，主要因为净息差和生息资产规模双提升；利息净收入占总营收的74.64%,较去年同期下降12.51 个百分点。

    　　1 季度单季净息差为1.91%（期初期末口径），环比持平，同比上升12bp。

    　　2020 年1 季度非息收入2.69 亿元，同比增加158.47%；其中手续费及佣金净收入0.49 亿元，同比增加46.12%，主要因为理财手续费收入增加；占总营收的4.66%,较去年同期上升0.48 个百分点。

    　　1 季度投资收益和公允价值变动收益为1.35 亿和0.82 亿，同比增加67.94%和792.62%。预计主要因为市场利率下行，债券投资资本收益提升。

    　　3、不良关注均实现额率双降

    　　1 季度贷款及垫款净额878 亿，较年初增长6.93%；不良贷款余额10.08 亿，较年初减少0.23 亿，不良率为1.11%，较年初降低10bp。关注类贷款3.07 亿，较年初下降2.51%，关注类贷款占比为0.34%，较年初下降0.26个百分点。

    　　无锡银行的资产质量一直是其稳健经营风格的最好体现，在2019 年不良关注双降的基础上，20 年1 季度不惧疫情影响，不良关注均实现额率双降，不良+关注占比在整个上市银行中位于极低水平。整体资产质量在保持同业最优质的基础上继续提升。

    　　拨备覆盖率显著提升。1 季度拨备覆盖率322.90%，较年初增加34.72 个百分点。1 季度拨贷比3.58%，较年初增加0.08 个百分点。1 季度信用减值损失3.58 亿，同比增加80%。无锡银行在稳健经营的前提下，根据当前疫情对经济的影响加大计提来提升风险抵抗能力。拨备覆盖率已超过300%，未来反哺利润空间加大。

    　　4、资本充足率下降，可转债转股价向下修正

    　　2020 年1 季度末核心一级、一级和资本充足度分别为9.97%、9.98%和15.11%，较年初分别下滑23bp、22bp和74bp，目前核心一级资本符合监管要求，但在同业中处于末位，需要补充。

    　　无锡银行于2018 年1 月发行30 亿可转债，截至1 季度末，尚未转股的可转债占可转债发行总额的99.97%。

    　　2020 年4 月28 日无锡银行公告，前二十个交易日无锡银行交易均价为人民币5.01 元，低于当期转股价格（6.52元）的80%，决定向下修正转股价，调整为5.97 元/股（2019 年末BVPS）。按1 季度末风险加权资产静态计算，可转债转股后可以提升核心一级资本充足率2.47 个百分点，向下调整股价有助于实现债转股，有效补充核心一级资本。

    　　5、投资建议

    　　从1 季度业绩来看，无锡银行规模指标稳定高速增长，尤其是营收增速大幅提高，净利润增速虽然小于营收增速，但主要由于无锡银行稳健审慎的经营风格，在当前疫情对经济的影响下加大计提来提升风险抵抗能力。

    　　1 季度资产质量全面向好，不良关注均实现额率双降。

    　　从基本面来看，无锡银行稳健的经营特色更加鲜明，在上市银行中数一数二的资产质量进一步提升，同时盈利能力和ROE 水平也逆市提升，在拨备覆盖率已超300%的情况下，未来计提压力较低。我们看好无锡银行的长期业务发展前景。

    　　预测无锡银行2020-2022 年营收增速11.67%%/14.11%/13.74%，净利润增速12.75%/15.54%/14.23%，EPS和BVPS 分别为0.76/0.88/1.01 和6.18/6.40/6.66，PB 为0.81/0.78/0.75。维持买入评级，受疫情影响估值，目标调整为6.5 元。