事件:3 月27 日晚,无锡银行披露19 年年报。19 年实现营收35.40 亿元,YoY + 10.89%;实现归母净利润为12.50 亿元,YoY + 14.07%;加权平均ROE为11.22%,同比上升0.54 个百分点;截至19 年末,资产总额1619.12 亿元,较年初增长4.87%;不良贷款率为1.21%,较年初下降3 bp。
点评:
营收增速略有回落,盈利能力增强
19 年营收YoY + 10.89%,较18 年下降1 pct;营收增速回落主要是利息净收入同比下降1.49%,受累于净息差降幅较多。
归母净利润YoY + 14.07%,较18 年提升3.96 pct。经业绩归因拆解,主要是规模扩张、非息收入增长、税收优惠和拨备反哺贡献。其中, 19 年非息净收入YOY+192.92%,主要是实行新的金融工具准则导致投资收益增加所致。
ROE 上行。19 年加权平均ROE 为11.22%,同比上升0.54 pct。
资产负债结构优化,净息差承压
资产负债结构优化。截至19 年末,资产规模1619.12 亿元,YoY +4.87%。
贷款余额849 亿,YoY + 12.73%,贷款占生息资产比例较年初提升3.25 个百分点至52.64%;债券投资占比提升4.11 个百分点至37.16%,继续扩大。存款余额1281.96 亿,YoY + 10.70%,存款占计息负债比例较年初提升3.72 个百分点至87.64%。
净息差承压。19 年净息差为2.02%,同比下降14bp。从负债端来看,19 年存款成本同比上升8bp,带动计息负债成本率上升9bp 至2.50%;资产端由于贷款收益率和债券收益率分别降低8bp、32bp,导致生息资产收益率下降10bp 至4.32%。随着贷款利率的继续下行,而其存款成本因“市民卡”
工程缘故短期内无法改变定期占比高之结构,叠加疫情影响,我们预计其息差仍将承压。
资产质量优异,拨备水平提升
资产质量保持优异。19 年不良贷款率同比下降3 bp 至1.21%;关注类贷款同比下降31bp 至0.37%;逾期贷款率同比下降41bp 至0.93%,资产质量优异。不良贷款偏离度同比下降16.33bp 至66.15%,认定标准严格;不良贷款净生成率同比下降27bp 至0.33%,不良生成压力十分轻微。
拨备水平提升较多。19 年末拨贷比3.50%,较年初提升58bp;拨备覆盖率288.18%,较年初提升53.38 个百分点,风险抵御能力增强。
投资建议:ROE 上行,资产质量优异
无锡银行19 年ROE 上行,资产质量保持优异。因新冠疫情影响,我们将无锡银行20/21 年盈利增速预测由11.9%/11%下调至5.9%/8.9%,下调目标价至6.49 元/股,对应1 倍20 年PB,维持“增持”评级。
风险提示:LPR 和存款压力继续压制息差;资产质量大幅恶化。