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三峡能源(600905)机构评级研报股票分析报告

 
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三峡能源(600905):海风项目推进 入场建设大基地

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2024-07-25  查股网机构评级研报

  24Q2/24H1 发电增速28%/29%,其中Q2 光伏增速80%。根据公司发电量公告,(1)公司24Q2 完成发电量184 亿度,YOY+28.5%;其中陆风/海风/光伏分别YOY+3.5%/+18.8%/+80.4%。(2)24H1 完成发电量361 亿度,YOY+28.6%;其中陆风/海风/光伏分别YOY+7.3%/+22.6%/+73.3%。以23年末装机为基数测算24H1陆风/海风/光伏利用小时分别为1092/1429/636 小时,同比-191/+116/ -72 小时。

      资源储备更新:装机进展迅速,项目储备丰富。公司“十四五”目标装机5000万千瓦,截至23 年底公司装机容量达4004 万千瓦。23 年公司新增并网装机1354 万千瓦,YOY+273%,23 年新增核准、备案项目总计1650 万千瓦(见表1),近三年累计新增核准、备案项目总计4826 万千瓦。我们认为,公司装机目标明确、资源储备丰富,23 年公司可再生能源补贴净增106.4 亿元,截至23 年底余额达360.2 亿元,未来补贴回流公司装机建设有望进一步提速。

      海风项目进展更新:海风并网、建设、获取均有突破。1、福建平潭外海海上风电场项目(11.1 万千瓦)、山东牟平一期海上风电项目(30 万千瓦)已于23 年全容量并网,福建漳浦六鳌海上风电场二期项目(40.02 万千瓦)于24 年6 月全容量并网。2、江苏大丰海上风电项目(80 万千瓦)目前已完成海缆采购,青洲六(100 万千瓦)开始塔筒运输服务招标。3、23 年公司与福能股份联合体获取长乐外海J 区海上风电项目(65 万千瓦),未来有望进一步深化开拓福建海风市场。

      三峡能源投资建设新能源大基地项目。2024 年6 月27 日,公司发布投资决策公告,拟建设内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目,该项目共建设光伏 800 万千瓦、风电 400 万千瓦、光热 20 万千瓦,配套煤电项目 400 万千瓦及新型储能 500 万千瓦时。项目动态投资金额 798 亿元。

      公司实际控股19%,对应资本开支约30 亿元。其中煤电项目计划于 2024 年9 月开工建设,预计将于 2027 年6 月全容量并网发电,风电、光伏、光热项目与储能项目建设进度将根据煤电、外送通道进度适时调整。

      盈利预测与估值。我们预计公司24-26 年实现EPS 为0.29/0.33/0.37 元。参考可比公司24 年15 倍PE 估值,考虑公司海风项目循序渐进、稳步发展,政策助力下绿电龙头优势稳固,可以给予公司一定的估值溢价,给予公司24年18-20 倍PE,对应合理价值区间5.22-5.8 元,维持优于大市评级。

      风险提示。装机增速低于预期、绿电扩容不及预期、光伏降本低于预期、风光电价下行风险。

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