事件：

    　　公司发布《2023 年度业绩快报公告》、《2023 年发电量完成情况公告》，业绩情况较好，2023，公司实现营业总收入264.51 亿元，较上年同期（调整后）增长11.08%，实现归母净利润73.46 亿元，较上年同期（调整后）增长4.50%，业绩符合预期。

    高装机提振发电量增长

    　　公司2023 年预计新增装机规模13.5GW，总装机规模突破40GW，公司装机持续高增，带动发电量提升，带动业绩提升。发电量方面，2023 年累计总发电量511.79 亿kWh，同比增长14.12%，其中风电同比增长14.75%（陆风同比增长16.53%，海风同比增长11.21%），太阳能发电同比增长14.23%。

    新增装机陆续并网，2023Q4 发电量高于全年平均2023Q4，公司总发电量151.46 亿千瓦时，同比增长16.19%，风电同比增长11.06%，太阳能同比增长33.32%。太阳能发电量增速远高于全年平均，主要系大规模新增装机并网所致。一方面2023 年新增装机规模较大，另一方面受益光伏、风电装机成本降低，新增项目盈利能力提升，2024Q1 发电量和盈利能力值得期待。

    抽蓄业务迎来高质量发展

    　　2023 年12 月，公司拟将控股子公司三峡新能源抽水蓄能发电（格尔木）有限公司等6 个项目公司全部或部分股权转让至三峡陆上新能源投资有限公司。陆上能投系公司控股子公司，三峡能源持股34%，长江电力持股33%，三峡资本持股16.5%，三峡投资持股16.5%。通过和长江电力、三峡资本的合作，公司抽蓄业务有望借鉴经验，迎来高质量发展。

    盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024E-2025E 营业收入分别为339.32/387.24 亿元，同比增速分别为28.29%/14.12%，归母净利润分别为98.42/112.16 亿元，同比增速分别为33.99%/13.96%，EPS 分别为0.34/0.39 元/股。鉴于公司为新能源运营商龙头企业，风光抽蓄均迎来高质量发展，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年16 倍PE，目标价5.44 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：装机进度不及预期，装机成本上涨，电价波动