事项：

    　　公司发布2023 年半年报，2023 上半年公司实现营业收入137.04 亿元，同比增长12.98%；实现归属于上市公司股东的净利润45.17 亿元，同比下滑10.10%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润44.17 亿元，同比下滑11.43%。

    　　评论：

    　　电价小幅上涨，成本大幅提升。拆分来看：1）电价：23 年风电/光伏平均上网电价为0.496/0.506 元/千瓦时，较去年同期分别小幅上涨5.2%/6.1%，市场化交易背景下受电力供需偏紧影响，电价中枢有所抬升。2）成本：风电/光伏度电成本分别较去年同期上行23%/17%，主要原因为机组试运行期间不计提折旧，2023 年陆续出试运行进入运营期后固定资产折旧及项目运营成本增加。

    　　3）经营：风光利用小时数上半年分别变动+88/-13 小时，光伏方面有一定下降。

    　　费用上行拖累业绩。2023 上半年公司管理费用/财务费用分别上涨2.83/1.03 亿元。其中，管理费用较去年同期提升63%，主要由于公司新能源业务发展导致计入管理费用的职工薪酬、无形资产摊销增加；而财务费用较去年同期上涨5%，亦对业绩形成一定影响。

    　　项目储备充裕，长期成长性充足。上半年共新增装机约1.8GW, 其中风电/光伏分别新增0.84/0.65GW；截止23H1 公司累计装机28GW，其中风电/光伏装机约16.8/10.9GW。2023 上半年新增获取核准/备案项目容量5.5GW，在建项目计划装机容量合计13.2GW。随着项目的落地投产，公司的业务规模有望进一步提升。

    　　投资建议：考虑到公司成本费用有所提升，我们小幅调整盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为86.06/103.66/127.00 亿元（ 前值90.85/109.72/134.61 亿元），对应增速20.3%/20.5%/22.5%。估值方面，基于PEG估值法，参考可比公司，给予公司23 年1xPEG，未来3 年CAGR 预计约21.5%，对应23 年21.5xPE，目标市值1849 亿元，给予公司23 年目标价6.46 元，较当前价有31.27%上浮空间，维持“强推”评级。

    　　风险提示：电价下行风险；项目建设不及预期；来风不及预期