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三峡能源(600905)机构评级研报股票分析报告

 
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三峡能源(600905):电量快速增长带动业绩提升 海风优势明显

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-05-05  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现归母净利润 71.55亿元,同比增长 11.07%;2023Q1 公司实现归母净利润24.34 亿元,同比增长7.50%。

      点评:

      22 年公司新增装机3.5GW,发电量同比增长46%2022 年公司新增并网装机352.52 万千瓦,其中,风电165.30 万千瓦,太阳能187.22 万千瓦。截至2022 年末,公司风电、太阳能发电并网装机容量合计2620.62 万千瓦,其中风电1592.22 万千瓦,光伏1028.40 万千瓦。

      公司坚持发挥差异化优势,海上风电优势显著。截至2022 年末,公司海上风电累计装机容量达到487.52 万千瓦,占全国市场份额的16.01%,2022年新增获取海上风电资源215 万千瓦。叠加风电利用小时同比下降、光伏利用小时数同比提升,2022 年公司完成发电量483.50 亿千瓦时,同比增长46.21%。其中,风电同比增长48.97%;光伏同比增长41.50%。

      受电量增长、减值损失等综合影响,22 年归母净利同比+11%受电量增长带动,2022 年公司完成营收238.12 亿元,同比增长45.04%,其中风电营收同比增长56.46%,光伏营收同比增长26.35%。盈利能力方面,2022 年公司风电业务毛利率为61.54%,同比下降了0.92 个百分点,光伏业务毛利率为53.20%,同比下降了3.37 个百分点。叠加费用提高、减值损失提高等综合影响,2022 年公司实现归母净利润71.55 亿元,同比增长11.07%。

      装机规模增长带动电量提升,一季度归母净利同比+7.5%公司2023Q1 完成发电量137.81 亿千瓦时,同比增长18.38%。其中,风电同比增长20.61%;太阳能同比增长12.99%;水电同比下降15.84%;独立储能同比增长50.00%。2023Q1 公司实现营业收入68.53 亿元,同比增长18.39%。盈利能力方面,公司2023Q1 毛利率同比下降至58.80%;费用管控有所优化,期间费用率同比下降至18.09%。2023Q1 公司实现归母净利润24.34 亿元,同比增长7.50%。

      投资建议:考虑到公司装机增长情况及2023Q1 业绩,下调2023-2024 年盈利预测,并新增2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为93、109、124 亿元(2023-2024 年前值为102/114 亿元),对应PE 17/14/13倍,维持“买入”评级。

      风险提示:政策推进不及预期、补贴兑付节奏大幅放缓、行业技术进步放缓、行业竞争加剧、公司开发项目不及预期的风险等

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