事件：公司发布2022 年年报及 2023 年一季报。22 年公司实现营业收入238.12 亿元，同比+45.04%；归母净利润71.55 亿元，同比+11.07%。23Q1实现营业收入68.53 亿元，同比+18.39%，环比+6.98%; 归母净利润24.34亿元，同比+7.50%，环比+146.96%，业绩符合预期。

    主营业务营收稳增，三大发电齐发展。公司主营业务聚焦风力发电、光伏发电、水利发电三大电力生产。2022 年公司风力发电/光伏发电/水力发电营业收入分别为168.86/65.35/1.74 亿元，同比+56.46%/+26.35%/+36.03%，毛利率分别为61.54%/53.20%/52.26%，同比-0.92%/-3.37%/+12.44%。公司新增装机容量带动发电量提升致使公司发电业务营业收入同比增幅较大。

    新增装机容量大幅增长，公司规模扩张迅猛。公司2022 年度新增装机容量352.52 万千瓦，同比增长46.21%。风电、光伏、水电累计装机容量达到1592.22/1028.40/21.52 万千瓦，其中海上风电累计装机容量达到487.52 万千瓦，占全国市场份额的16.01%。23 年海风装机需求有望释放，公司在手装机容量持续提升。

    发电量持续提升，海上风电带动营收提升。2022 年度，公司完成发电量483.50 亿千瓦时，同比增长46.21%。其中，风电、光伏、水电发电量339.48/134.41/9.20 亿千瓦时，同比+48.97%/+41.50%/+17.80%；23 年Q1风电、光伏、水电、其他发电量103.33/33.48/0.85/0.15 亿千瓦时，同比+20.61%/+12.99%/-15.84%。发电量稳定提升维持公司发电龙头地位。

    投资建议：预计公司 23-25 年实现归母净利润88.27/105.24/123.12 亿元，同比+23.4%/+19.2%/+17.0%，EPS 为0.31/0.37/0.43 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险，工程建设风险加剧等。