前三季度实现快速增长

    三峡能源（600905.SH）发布三季报，公司前三季度实现营业收入174.06 亿元，同比增长48.27%；前三季度实现归属母公司股东净利润61.70 亿元，同比增长36.53%。

    单季来看，公司第三季度单季实现营业收入52.77 亿元，同比增长55.45%，第三季度单季实现归属母公司股东净利润11.33 亿元，同比增长36.10%。

    盈利能力同比实现明显改善

    2022 年前三季度公司毛利率为61.37%，同比2021 年前三季度增加1.5 个百分点，环比2022 年上半年降低4.1 个百分点，2022 年前三季度公司净利率为40.13%，同比2021 年前三季度增加1.5 个百分点，环比2022 年上半年降低7.1 个百分点。2022 年前三季度公司净资产收益率8.14%，同比2021 年前三季度增加2.2 个百分点，环比2022 年上半年增加1.4 个百分点。

    新能源发电量快速增长，“十四五”规划目标远大2022 年前三季度公司发电量同比增加47%，其中，陆上风电发电量同比增加22%，海上风电发电量同比增加187%，光伏发电量同比增加46%。公司作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，“十四五”期间，三峡集团规划实现新能源装机70-80GW，公司计划“十四五”期间实现每年不低于5GW 新增装机，并保持稳定的增长趋势。

    盈利预测

    我们预计2022-2024 年，公司可实现营业收入235.96 亿元（同比增长52.39%）、317.18 和404.36 亿元，以2021 年为基数未来三年复合增长37.71%；归属母公司净利润76.62（同比增长35.80%）、107.40 和139.68 亿元。总股本286 亿股，对应EPS0.27、0.38 和0.49 元。2022 年10 月28 日，股价5.65 元，对应市值1617 亿元,2022-2024 年PE 约为21、15 和12 倍。公司作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，我们给予“增持”评级。

    风险提示：新能源项目建设不及预期风险、绿电交易与溢价不及预期风险。