新能源运营商有望享受量价齐升的红利。“双碳”目标加速能源转型,根据2022 年3 月《“十四五”现代能源体系规划》,我们预计2025年全国风电、光伏总装机将分别达到525GW 和643GW,22-25 年风电、光伏年均新增装机将分别达到49GW 和84GW;绿电交易赋予环境价值,有望增厚新能源运营商利润。从广东、江苏公布的2022 年电力市场年度交易结果来看,绿电价格高于煤电基准价6-7 分。随着政策支持以及碳排放管控等因素,绿电交易规模有望进一步扩大。

    装机增长推动营收净利双增。截至2021 年末,公司投产装机容量合计22.9GW,较2020 年末投产装机容量增长47%。其中,风电装机14.27GW,较2020 年末增长61%;太阳能发电装机8.41GW,较2020年末增长29%。公司21 年实现扣非归母净利润50.67 亿元(同比+45.53%)。在新能源装机规模快速扩张、发电量和上网电量不断增长的带动下,近年业绩的表现亮眼。

    承载集团转型重任,海风先发优势明显。公司作为三峡集团新能源业务主体,承担集团转型重任,十四五装机规模提升确定性强。根据公司总体发展规划,十四五期间每年新增装机规模将保持稳定增长,力争十四五末总装机规模达到50GW,较2021 年末22.9GW 装机规模仍有1 倍以上的增长空间;公司海风先发优势明显,2021 年末已投运海风规模4.57GW,排名行业第一,集中连片规模化开发格局成型。

    行业估值的判断与评级说明。我们预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为82.73 亿、96.20 亿、113.23 亿,EPS 为0.29 元、0.34元、0.40 元,当前股价对应PE 为20.6x、17.5x、14.9x。公司作为三峡集团新能源业务战略实施主体,装机增长确定性高;且海风先发优势明显,集中连片规模化开发格局成型,海上风电引领者的地位有望进一步夯实。综上考虑,我们认为公司竞争优势突出,应当享受一定的估值溢价,当前维持“推荐”评级。