事件描述

    　　公司发布2021 年年报及2022 年一季度报告：2021 年公司实现营业收入154.84 亿元，同比增长36.85%；实现归母净利润56.42 亿元，同比增长56.26%。2022 年一季度，公司实现营业收入57.89 亿元，同比增长51.84%；实现归母净利润22.64 亿元，同比增长51.45%。

    　　事件评论

    　　产能扩张推升主业效益，产业投资实现锦上添花。2021 年，公司装机规模快速增长，全年风电新增装机538.87 万千瓦，占全国新增风电装机的11.33%，其中海上风电新增装机323.7 万千瓦，更是占全国新增海上风电装机的19.15%。得益于此，公司风电装机占全国比重也提升至4.34%，其中海上风电占全国的比重高达17.34%，彰显出公司海上风电龙头的优势地位。此外，叠加光伏装机新增的191.11 万千瓦，截至2021 年底，公司总装机达到2289.63 万千瓦，同比增长46.62%。在装机规模的快速扩张拉动下，公司全年实现发电量330.69 亿千瓦时，同比增长42.5%。得益于此，公司全年营收同比增长36.85%，营收增速略低于电量增速或系新投产项目为平价上网项目。此外，在公司减持金风科技9228.50 万股的拉动下，全年实现投资收益17.30 亿元，同比增长240.62%。

    　　整体来看，在装机迅速扩张以及投资收益的共同作用下，2021 年公司实现归母净利润56.42 亿元，同比增长56.26%。除优异的业绩表现外，公司扩张步伐不容忽视，公司2021年合计新增核准项目高达1546.02 万千瓦，并且截至2021 年末，依然存在高达1107.15万千瓦的项目在持续建设中，其中风电装机502.38 万千瓦，光伏装机604.77 万千瓦，大量的在建项目保障了公司长期的成长空间，公司2022 年装机仍有望保持快速增长。

    　　装机扩张拉动电量增长，一季度业绩快速增长。今年以来，虽然全国范围内来风情况持续转弱，一季度全国风电利用小时为555 小时，同比减少10.48%；光伏利用小时同比持平。但或得益于公司装机的大幅扩张以及资源分布的差异，公司一季度依然完成发电量116.31 亿千瓦时，同比增加46.58%，其中海上风电同比205.69%的增速尤为亮眼。电量快速增长拉动下，公司一季度实现营业收入57.89 亿元，同比增长51.84%，并且公司毛利率也同比提升2.71 个百分点至67.22%，公司主营业务盈利能力进一步增强。与此同时，公司投资收益也保持了同比快速提升的态势，一季度实现投资净收益2.83 亿元，同比增长115.41%。不过或受大量在建项目融资需求扩张影响，截至一季度末，公司负债规模较2021 年底扩张198.26 亿元至1604.27 亿元，同比也增加了530.30 亿元，债务规模的持续扩张使得财务费用同比大幅提升76.26%，限制了公司的业绩增速。整体来看，在主营业务优异的盈利能力以及投资收益的拉动下，公司一季度实现归母净利润22.64 亿元，同比增长51.45%。

    　　投资建议与估值：根据最新财务数据我们对盈利预测进行微调，我们预计公司2022-2024年EPS 为0.28 元、0.35 元和0.38 元，对应PE 分别为18.98 倍、15.65 倍和14.10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、项目建设不及预期风险；

    　　2、来风不及预期风险。