事件描述

    　　公司发布2022 年一季度发电量公告：2022 年一季度完成发电量116.31 亿千瓦时，同比增加46.58%。

    　　事件评论

    　　装机扩张拉动电量增长，一季度业绩展望稳健。2021 年公司装机快速增长，截至2021 年末，公司投产装机容量合计2289.6 万千瓦，同比增长47%。其中，风电装机1426.9 万千瓦，同比增长61%；太阳能发电装机841.2 万千瓦，同比增长29%。虽然今年以来来风及光照条件不佳，1-2 月全国风电利用小时同比大幅减少23%至323 小时，光伏利用小时也同比减少5%至182 小时，但或得益于公司装机的大幅扩张以及资源分布的差异，一季度公司发电量依然完成116.31 亿千瓦时，同比增加46.58%，其中陆上风电发电量56.14 亿千瓦时，同比增长16.4%，海上风电发电量29.53 亿千瓦时，同比增长205.69%；太阳能发电量29.63 亿千瓦时，同比增长44.18%；水电发电量1.01 亿千瓦时，同比增长10.99%。电量的增长有望为公司营收带来提振，公司一季度业绩展望稳健。

    　　青洲海风300 万千瓦上马，省补之下经济效应优良。公司拟投资建设青洲五、六、七海上风电项目，核准的规划装机容量均为100 万千瓦，装机容量合计300 万千瓦，三个项目的投资金额合计4,116,908.2 万元项目，资本金按照总投资的25%核定，三个项目平均的单位千瓦投资成本为13723 元/千瓦。其中，青洲五、七项目计划于2024 年12 月全容量并网；青洲六项目计划于2024 年6 月全容量并网。利用小时及电价方面，青洲五、六、七项目发电利用小时数预计3600-3900 小时，所执行的电价预计为广东省煤电基准电价0.453 元/千瓦时。不过，根据广东省海上风电地方补贴政策，2018 年之前核准的海上风电项目若在2024 年投产可获得每千瓦500 元的补贴，而青洲五、六、七项目正好于2018年12 月分别取得阳江市发改局核准文件，于2020 年11 月取得核准有效期延期一年的批复，完美符合省补对于项目核准时间的要求。在考虑省补的情况下，参考项目造价、3750 小时的平均利用小时测算，在4.5%和4.0%的融资成本下项目资本金IRR 分别达到8.32%和8.84%。

    　　股票激励原则性获批，长期成长空间广阔。公司近日收到国务院国有资产监督管理委员会下发的《关于中国三峡新能源（集团）股份有限公司实施限制性股票激励计划的批复》（国资考分〔2022〕23 号），原则同意公司实施限制性股票激励，有望以市场化手段进一步激发公司核心骨干的主观能动性，利好未来新能源发电资产和业绩表现的中长期成长性。据公司官网披露，截至2020 年公司已签订项目开发协议的装机规模达8000 万千瓦，随着在建及储备项目陆续投产和开建，公司有望在滚动开发之中实现快速成长。

    　　投资建议与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2021-2023年EPS 为0.20 元、0.28 元和0.33 元，对应PE 分别为31.19 倍、22.13 倍和18.56 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、来风不及预期风险；

    　　2、装机不及预期风险。