事件：公司发布2021 年业绩快报，2021 年公司实现营业收入155亿元，同比增长36.98%；实现归母净利润56.34 亿元，同比增长56.02%；实现扣非归母净利润51.02 亿元，同比增长46.54%，根据公司于1 月27 日发布的业绩预告，公司2021 年归母净利润在55.71亿元-58.32 亿元之间，业绩增速符合预期。

    项目投产高峰已至，发电收入增长显著：2021 年公司新能源项目投产规模超预期。据公司发布的2021 年度新增装机容量公告，全年公司实现新增装机容量7.28GW，其中风电5.39GW、光伏1.9GW；截至2021 年底，公司累计装机容量达22.9GW，同比增长47%，其中风电14.27GW、光伏8.41GW。装机的大规模投产带动发电量稳步提升，根据公司公告，2021 年公司累计发电量达330.69 亿千瓦时，同比增长42.52%，其中风电发电量227.89 亿千瓦时，同比增长44.68%；光伏发电量94.99 亿千瓦时，同比增长42.91%。装机容量的大规模投产及发电量提升为公司业绩增长的核心驱动力。同时，公司2021年股权投资收益较上年同期增幅较大，进一步带动业绩提升。

    海上风电加速投产，2022 年业绩值得期待：2021 年底海上风电的大规模投产有望带来2022 年业绩高速增长。根据北极星电力网等公开资料统计，2021 年公司已对外公布实现全容量并网的海上风电装机容量达到2.8GW，其中包括阳江沙扒三、四、五期（1GW）、江苏如东H6#、H10#（0.8GW）、江苏大丰H8-2（0.3GW）、阳西沙扒项目（0.3GW）、阳江沙扒二期（0.4GW），其中大部分于2021 年11、12月投产并网。在有补贴情况下海上风电项目盈利能力较强，有望推动公司2022 年业绩进一步提升。目前，大部分沿海省份均发布新能源“十四五”规划，其中江苏提出到2025 年底海上风电目标装机量达到14GW、广东达到18GW、山东目标“十四五”期间启动海上风电10GW、浙江目标新增或开工海上风电9.96GW。“十四五”期间海上风电仍为重要发展方向，公司作为我国海上风电龙头，有望持续受益于海风规模扩张。

    投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为155.4 亿元、238.1 亿元、282.6 亿元，增速分别为37.4%、53.2%、18.7%，净利润分别为56.7 亿元、79.5 亿元、95.1 亿元增速分别为57.0%、40.3%、19.5%，成长性突出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为8.5元。

    风险提示：政策推进不及预期、项目投产进度不及预期、用电需求不及预期。