事件：公司发布业绩预告，预计2021年实现归母净利润55.7-58.3亿元，同比增长54.3%-61.5%；预计实现扣非归母净利润51.0-53.3 亿元，同比增长46.5%-53.1%。根据测算，2021Q4单季度实现归母净利润15.7-18.3 亿元，同比增长约96.7%-129.2%；实现扣非归母净利润10.8-13.1 亿元，同比增长约31.6%-59.6%。业绩增长主要系新增投产项目发电量增加及产业链投资收益增加，业绩符合预期。

    　　发电量持续增长，业绩持续提升。公司2021 年全年总发电量330.69 亿千瓦时，较上年同期增加42.5%。其中，陆上风电完成发电量194.58 亿千瓦时，同比增长46.1%；海上风电完成发电量33.31 亿千瓦时，同比增长37.0%；光伏发电完成发电量94.99 亿千瓦时，同比增长42.9%；水电完成发电量7.81 亿千瓦时，同比减少3.0%。公司总装机规模提升，加上新增项目逐步投产，带动业绩持续提升。

    　　拟投建多个项目，助力装机规模扩张。根据公司公告，公司审议通过：1）投资建设青洲五、六、七海上风电项目，核准的规划装机容量均为100 万千瓦，装机容量合计300 万千瓦；2）投资昌邑市海洋牧场与三峡300 兆瓦海上风电融合试验示范项目；3）投资蒙西基地库布其200 万千瓦光伏治沙项目；4）投资三峡能源云南省红河州弥勒西55 万千瓦风电项目。公司主要通过并购和自建方式来拓展业务，不断助力公司装机规模扩张。

    　　海上风电在建规模排名第一，储备资源丰富。截至到2021H1，公司在建装机容量522.8 万千瓦，其中风电项目450 万千瓦（海上风电293.6 万千瓦、陆上风电156.4 万千瓦）、光伏发电项目72.2 万千瓦，海上风电在建规模占全国总量约20%，行业排名第一。根据公司官网，公司累计获取海风资源超3000 万千瓦，陆风资源超3000 万千瓦，光伏资源超3000 万千瓦，随着储备资源陆续开发，未来成长空间广阔。

    　　盈利预测与投资建议。公司属于新能源运营商第一梯队，海上风电装机规模排名第一，根据集团规划，公司装机规模较现基础上有望翻4 倍以上。我们预计2021-2023 年EPS 分别为0.20/0.29/0.41元，预计未来三年归母净利润GAGR近50%，给予公司22 年28 倍估值，上调至“买入”评级，对应目标价8.12元。

    　　风险提示：风光发电项目建设不及预期、补贴变动风险、电价变动风险。