2021H1 营收与归母净利大幅增长，净利率持续提升公司2021H1 实现营收78.85 亿元（+39.9%），归母净利润32.74 亿元（+57.6%）。其中二季度单季营收40.73 亿元（+37.1%），归母净利润17.80 亿元（+48.27%）。2021H1 销售毛利率64.2%，同比提升1.87pct；销售净利率为44.4%，同比提升2.76pct。

    　　新能源装机增长迅速，海上风电有望助力公司再上台阶公司上半年新增风电53.2 万千瓦，光伏29.7 万千瓦，占全国新增风电和光伏比例达4.91%和2.28%。三峡集团肩负“海上风电的引领者”

    　　使命，公司作为集团开发海上风电的平台，截止上半年末已投运规模149 万千瓦，在建规模294 万千瓦，排名行业第一，占全国全部海上风电在建规模的比例约20%。随着下半年海上风电抢装完成并网发电，年末公司装机规模有望再上一个台阶，持续推动业绩增长。“十四五”

    　　期间，公司计划新能源装机超过5000 万千瓦，年均增速约30%。

    　　经营性净现金流大幅增长，ROE 持续提升

    　　2020H1 经营性净现金流38.80 亿元，同比增长77.42%，远高于业绩增速；销售现金比72.9%，同比提高21.2pct，发电收入回款有所改善。

    　　受益于净利率提升，ROE 同比提升0.44pct，公司目前在建项目处于较高峰，随着在建项目逐步建成并网发电，公司ROE 预计将稳中有升。

    　　风险提示：行业政策风险；项目建设不及预期；电力消纳不及预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　由于上半年发电量超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年收入163、242、291 亿元（原为156、245、285 亿元），同比增速44.2%、48.4%、20.4%；归母净利润52.3、84.1、96.4 亿元（原为43.2、64.3、72.6 亿元），同比增速44.8%、60.7% 、14.7%；摊薄EPS 为0.18、0.29、0.34 元，当前股价对应PE 为30.2、18.8、16.4x。2021-2023归母净利增速复合增速为38.7%左右，给予公司2021 年40-45 倍左右估值，对应7.2-8.1 元/股合理价值，较目前股价有30%-46%的溢价空间，维持“买入”评级。