公司发布2021 年半年报：2021 年上半年，公司实现营业收入78.85 亿元，同比增加39.92%；实现归母净利润32.74 亿元，同比增加57.55%。

    　　事件评论

    　　规模扩张带动电量提升，公司营收大幅增长。截至2021 年6 月末，公司投产总装机规模达到1643.7 万千瓦，与有数据披露的2020 年三季度末的1189.8 万千瓦相比增加453.9 万千瓦。此外，上半年全国风电平均利用小时达1212 小时，同比增加88 小时，在公司装机规模激增以及风况资源优异的帮助下，上半年公司完成上网电量159.99 亿千瓦时，同比增长47.52%，其中风电上网电量同比增加51.01%；光伏上网电量同比增加44.25%。或系公司投产项目存在部分平价上网项目、市场化电价折价以及电量结构变化的影响，公司综合平均电价水平有所下滑导致营收增速低于电量增长，公司上半年实现营业收入78.85 亿元，同比增长39.92%。

    　　毛利率进一步提升，投资收益锦上再添花。上半年公司营业成本增速仅为32.97%，低于营收增速，受益于此公司毛利率高达64.20%，同比进一步提升1.87 个百分点。公司毛利率水平实现提升的主因，或系电量增发摊薄固定成本，同时精细化管理和公开采购有效管控成本。虽然公司同期财务费用同比增加4.02 亿元至13.99亿元，但同期投资收益同比大增3.75 亿元至5.93 亿元，主要来源于金风科技、新疆风能、三川海风等权益法核算的长期股权投资。综合影响下，上半年公司实现归母净利润32.74 亿元，同比增加57.55%，业绩表现亮眼。

    　　下半年海风密集投产，长期成长空间广阔。截至2021 年6 月末，公司在建装机容量522.8 万千瓦，其中风电450 万千瓦（海上风电293.6 万千瓦），光伏项目72.2万千瓦，海上风电在建规模占全国在建总量约20%。据公司官网披露，截至2020年公司已签订项目开发协议的装机规模达8000 万千瓦，未来成长空间广阔。公司同时披露2021 年半年度利润分配预案，将每10 股派发现金红利0.379 元，分红率达33.07%，兼顾股息回报和业绩成长。

    　　投资建议：根据公司最新的财务数据，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.18 元、0.22 元和0.28 元，对应PE 分别为30.01 倍、24.53 倍和19.57 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 项目投资建设进度不及预期风险；

    　　2. 平价趋势下新项目盈利能力下滑风险。