事件描述

    　　江苏金租发布2025 年三季报，报告期内实现营业收入46.4 亿元，同比增长17.2%，实现归母净利润24.5 亿元，同比增长9.8%，加权平均净资产收益率同比下降1.95pct 至9.92%。

    　　事件评论

    　　利润增速稳中有升，盈利能力维持稳健。1）前三季度，江苏金租实现营业收入、归母净利润分别为46.4、24.5 亿元，同比分别+17.2%、+9.8%，加权ROE 为9.92%，同比-1.95pct；2）Q3 单季来看，公司实现营业收入、归母净利润分别为16.3、8.8 亿元，同比分别+21.5%、+11.2%。

    　　资产投放明显提速，现代服务与交通运输板块增速领先。截至2025Q3 末，江苏金租应收租赁款为1475 亿元，较年初+19.4%，较上半年末+2.7%，资产投放明显提速。从区域来看，上半年浙江、广东、安徽应收租赁款余额占比提升，较年初分别+1.1pct、+0.6pct、+0.4pct。从业务板块来看，上半年现代服务、交通运输、清洁能源板块应收租赁款余额增速较快，较年初分别+41.4%、+19.4%、+18.7%至139.0、286.3、387.3 亿元。

    　　净利差延续走阔，负债成本继续改善。前三季度，公司租赁业务净利差为3.75%，同比提升8BP，利差明显走阔。拆分来看，测算资产收益率、负债成本率分别为6.1%、2.2%，同比分别-0.40pct、-0.69pct，资产端收益率有所承压，负债成本继续改善。分板块来看，上半年测算节能环保、交通运输板块收益率较高，分别为7.9%、7.2%，同比分别+1.83pct、+0.82pct，医疗健康、工业装备收益率下行较快，同比分别-6.04pct、-1.07pct。

    　　不良率维持低位，拨备覆盖率回升。2025 三季度末，公司不良资产合计为13.7 亿元，不良率为0.90%，较上半年末下降1BP，公司资产质量优良，不良率维持低位。2025Q3 末拨备覆盖率为403%，较上半年末回升1.5pct，拨备水平略有回升。核心一级资本充足率为16.0%，较上半年末回升0.26pct，资本充足率也有所改善。

    　　江苏金租转型零售、立足小微，充分发挥厂商租赁模式优势，净息差维持稳健，盈利能力优于银行及租赁同业，资产质量优良、拨备覆盖率较高。看好公司在强监管周期市场份额稳定扩张，利润稳健增长的同时以高分红比例回报股东，预计2025-2026 年归母净利润分别为32.9、36.3 亿元，对应PB 为1.39、1.28 倍。

    　　风险提示

    　　1、区域信用风险大面积爆发；

    　　2、行业监管政策大幅收紧。