转债强赎靴子落地带来左侧布局机会，短期抛压有限，高股息率具有吸引力9 月6 日晚公司披露关于提前赎回"苏租转债"的公告，符合我们预期，转债靴子落地带来左侧布局机会。8 月至今转债转股进度明显提速，我们测算中小股东转股进程或过半，抛压释放较充分；可转债转股将增厚公司净资产，夯实资本金利于公司长远发展；考虑可转债全部转股，稀释后公司2024 年ROE 14.1%仍在较好水平，当前股价对应转股后股息率（2024E）5.8%具有较大吸引力。公司中报规模投放好于预期、利差环比走阔，3 季度银行间利率延续环比下行趋势，考虑到下半年公司负债成本有望进一步下降， 我们上调公司净利润预测至29.6/32.8/37.0 亿元（调前29.1/31.8/36.1），同比+11%/+11%/+13%，EPS 为0.68/0.75/0.85 元（不考虑转债转股稀释），当前股价对应PB 为1.02/0.93/0.85 倍，维持“买入”评级。

    转债强赎符合预期，增厚净资本夯实发展基础（1）9 月6 日晚公司公告决定行使“苏租转债”的提前赎回权，对赎回登记日登记在册的“苏租转债”按照债券面值加当期应计利息的价格全部赎回。投资者所持“苏租转债”除在规定时限内通过二级市场继续交易或按照3.05 元/股转股价进行转股外，仅能选择以100 元/张的票面价格加当期应计利息被强制赎回。（2）后续时间安排尚未披露，参考银行、券商可转债从强赎公告日到赎回登记日的时间为20 个交易日左右。（3）基于2024 年中报数据测算，本次转债全部转股将增厚净资产43 亿至226 亿，提升资本充足率，为中长期扩表夯实资本基础。

    中小股东转股过半，抛压释放较充分，转股稀释后股息率5.8%具有吸引力（1）8 月至今转债转股明显提速，未转股比例由84.6%下降12pct 至9 月6 日的72.3%。本周（9 月2 日至9 月6 日）转股0.9pct，边际放缓。（2）从转债持有人结构看，2024Q2 末转债未转股比例87%，其中大股东（江苏交控及其一致行动人和南京银行）60%+中小股东27%（公募基金12.3%+其他14.4%），目前未转股比例降至72%，预计大股东60%+中小股东12%，中小股东转股过半。（3）8月至今江苏金租股价下跌11%，较银行指数超跌7%，最大超跌幅度14%，近期有所收敛，预计机构投资者转债转股抛压已较大程度释放。（4）假设转债全部转股，考虑股本稀释和转债利息支出节余影响，假设分红率维持51%，我们测算稀释后2024 年ROE 14.1%，预计当前股价对应2024 年净利润下的股息率为5.8%，公司资产质量稳健、拨备充足，目前股息率已具较强吸引力。

    风险提示：竞争加剧造成业务规模、利差承压；期限错配带来利差波动风险。