投资要点

    　　数据概览

    　　24H1 江苏金租实现营业总收入26.2 亿元，同比增长8.5%；归母净利润14.3 亿元，同比增长8.8%，增速较24Q1 提高；加权平均净资产收益率为7.70%，同比减少0.29pct，主要是可转债转股等因素导致股本增加所致，业绩符合预期。

    　　租赁余额稳步增长，利差具备韧性

    　　24H1 公司利息净收入为25.7 亿元，同比增长7%。①量方面，在与4,000 多家厂商经销商建立深度合作、“3+N”业务格局的优势助力下，24H1 末公司融资租赁资产净额为1,220 亿元， 较上年末增长 11.4%。其中，农业装备、现代服务、工业装备、清洁能源等板块融资余额增速较快，较上期末分别增长47%、33%、18%、17%。②价方面，24H1 租赁业务净利差为3.68%，同比略微收窄0.03pct，但环比仍增长0.05pct。

    　　不良率进一步下降，资产质量优秀

    　　公司通过“3+N” 的多元化行业布局、 广泛的区域分布， 实现合理分散的资产配置，配套“租赁物+承租人+厂商” 三位一体的风险防控体系，有效防控、分散风险。截至24H1 末，公司不良融资租赁资产率为0.90%，同比下降0.04pct，环比下降0.01pct，资产质量稳健。24H1 末公司拨备覆盖率分别431.22%，拨备计提充足，有较强的吸纳损失、抵御风险的能力。

    　　盈利预测及估值

    　　江苏金租业绩增长稳定、资产质量优秀、分红率高（2023 年提升至51%），预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为8%/12%/12%，对应BPS 分别为4.56/5.01/5.50 元每股，现价对应PB 为1.03/0.94/0.86 倍。给予公司2024 年1.2倍PB，对应目标价5.47 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；利率大幅波动。