【事件】江苏金租发布2023 全年及2024Q1 业绩：1）2023 年实现营业收入47.9 亿元，同比+10.1%；归母净利润26.6 亿元，同比+10.3%，对应ROE15.8%。Q4 单季营收11.5 亿元，同比+4.6%；归母净利润6.2 亿元，同比+5.7%。3）2023 年末归母净资产178.5 亿元，较年初+11.8%，较Q3 末+3.7%。

    　　4）2024Q1 单季营业收入12.8 亿元，同比+5.8%；归母净利润7.1 亿元，同比+4.7%。归母净资产189.1 亿元，较年初+6.0%。

    　　清洁能源板块继续较快增长，基础设施/道路运输缩量。1）2023 年营业收入同比+10.1%，其中利息净收入同比+15.7%，手续费及佣金净收入同比-165%。2）融资租赁业务收入同比+8.6%，其中船舶运输/工业装备/农业装备板块分别同比+54%、+51%、+44%，占比最高的清洁能源板块也实现21%的增长，而基础设施/道路运输则分别同比-30%、-10%。

    　　投放资产规模稳步增长，利差及不良水平均表现稳定。1）坚持零售策略，深化厂商合作。2023 年末融资租赁资产规模达1141 亿元，较年初+9.7%；存量客户数超过10 万，其中中小微客户数（含个人）占比超99%，存量单笔合同金额105 万元，2023 年投放单笔小于100 万的合同数占比86%。合作厂商数量达3613 家，同比+53%。2）直接租赁投放金额同比增长22%，直租占比达到46%。3）租赁业务净利差为3.61%，同比+0.09pct。不良率为0.91%，同比持平。

    　　2023 年分红率再提升。2023 年每股股息0.32 元，分红比例为51%（2022年为43%），对应股息率约6%。

    　　2024Q1 净利差水平略有收窄，不良率继续保持稳定。1）2024Q1 营收同比+5.8%，其中利息净收入同比+4.9%，经营租赁业务收入同比+208%。营业支出同比+9.4%，其中业务及管理费同比+12.8%。2）净利差同比收窄，不良率保持稳定。2024Q1 租赁业务净利差为3.63%，同比-0.13pct，我们预计主要是由于中大型项目投放增加导致的资产端收益率下降。不良率为0.91%，较年初持平。

    　　看好公司长期发展空间，“优于大市”评级。我们认为江苏金租作为A 股稀缺的金融租赁标的，坚定实施零售战略，金融科技赋能业务发展，特色“厂商租赁”模式兼顾客户拓展与风险防控，看好公司未来发展空间与净利差优势。参考可比公司，我们给予公司1.35-1.45x 2024E PB，得到合理价值区间6.12-6.57 元，当前股价对应1.2x 2024E PB，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济增长不及预期；社会信用风险水平大幅提升。