业绩概述：业绩符合预期。江苏金租2023 年实现营收/归母净利润分别为47.87/26.6 亿元，yoy+10.14%/+10.3%，加权平均ROE 为15.81%，同比-0.08pct；单季度来看，23Q4 实现归母净利润6.19 亿元，qoq-14.31%，yoy+5.69%。2024Q1 实现营收/归母净利润分别为12.82/7.12 亿元，qoq+11.82%/+14.98%， yoy+5.84%/+4.68%， 年化加权平均ROE 为15.48%，同比-1.2pcts。

    生息资产实现量价齐升，规模稳步增长，净利差持续提升。2023 年、2024年Q1 公司实现利息净收入分别为48 亿元/12.59 亿元，yoy+15.73%/4.91%。

    截至2023 年末，公司资产规模1199.2 亿元，较2022 年末+10.03%。其中，公司融资租赁资产规模为 1141.09 亿元，较上年末+9.71%。公司坚持“稳定增长、严控风险、提升能力”经营思路，2023 年租赁业务净利差为3.61%，同比+0.09pct，净利差持续扩张，量价齐升促进利息净收入大幅提升。截至2024Q1 末，公司应收租赁款为1171.24 亿元，较上年末+6.34%。2024Q1租赁业务净利差略有下降，较同期-0.13pct 至3.63%。

    资产质量控制较优，不良率保持稳定。江苏金租2021/2022/2023/2024Q1末不良融资租赁资产率0.96%/0.91%/0.91%/0.91%，2023 年末、2024Q1末不良率控制在0.91%的较优水平；2022/2023/2024Q1 末拨备覆盖率为457.1%/448.39%/442.08%，2023 年末拨备覆盖率较上年末-8.71pcts，2024Q1 末较上年末-6.31pcts，拨备覆盖率略有下滑。

    投资建议：零售特征愈加坚定，科技融合业务发展，生息资产保持稳健增长叠加息差扩展，驱动公司业绩保持较高增长。我们预计公司2024 / 2025 /2026 年归母净利润分别为29.75 / 33.68 / 37.08 亿元，同比分别增长11.8%/ 13.2% / 10.1%。

    风险提示：资产质量下降风险、利率波动风险、流动性风险。