投资要点

    　　数据概览

    　　2023 年江苏金租实现营业总收入47.9 亿元，同比增长10.1%；归母净利润26.6亿元，同比增长10.3%；加权平均净资产收益率为15.81%，同比减少0.08pct。

    　　24Q1 实现营业总收入12.8 亿元，同比增长5.8%；归母净利润7.2 亿元，同比增长4.7%；加权平均净资产收益率同比减少0.3pct 至3.87%，业绩符合预期。

    　　利息净收入增速放缓

    　　2023 年、24Q1 公司利息净收入分别为48.0、12.6 亿元。2023 年公司应收租赁款余额同比增长10%至1,101 亿元，租赁业务净利差为3.61%，同比增长0.09pct，二者驱动利息净收入同比增长16%。24Q1 末应收租赁款余额环比增长6%，24Q1 租赁业务净利差同比下降0.13pct 至3.63%，利息净收入增速放缓至5%，但整体盈利能力维持较高水平。

    　　不良稳定，拨备充足

    　　截至2023 年末，公司不良融资租赁资产率同比稳定在0.91%，24Q1 末不良率环比持平，资产质量稳健。2023 年末、24Q1 末公司拨备覆盖率分别为448.39%、442.08%，拨备计提充足，有较强的吸纳损失、抵御风险的能力。

    　　布局清晰，服务提效

    　　2023 年公司“3+N”的业务布局更加清晰，其中清洁能源、工业装备板块融资租赁业务收入增速较高，分别为20.6%/50.6%。厂商路径方面，与3,000 多家厂商经销商建立了深入的合作关系；区域路径方面，整合苏州、苏中团队，建立战略大客户、小微客户、厂商经销商专属直销团队，提高了服务客户的效率。

    　　盈利预测及估值

    　　江苏金租不良率维持在0.91%的优秀水平，业绩稳健增长，厂商路径与区域路径并行推进。预计2024-2026 年归母净利润同比增速分别为8%/12%/12%，对应BPS 分别为4.61/5.06/5.56 元每股，现价对应PB1.17/1.06/0.97 倍。给予公司2024年1.3 倍PB，对应目标价6.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；利率大幅波动。