事件：公司近 日发布23Q3 季报，23Q1-3 实现营业收入36.40 亿元，同比增长12.01%；归母净利润20.41 亿元，同比增长11.79%。其中，23Q3 实现营业收入12.28 亿元，同比增长11.33%；归母净利润7.23 亿元，同比增长12.40%。

    　　多因素驱动业绩稳健增长。23Q1-3 利息净收入、手续费及佣金净收入、经营租赁收入、其他收入分别为36.47、-0.71、0.31、0.33 亿元，同比+17.91%、转负、+102.67%、转正。其中：1）利息净收入同比提升及手续费净收入同比下降，主要系公司响应监管，调整对小微企业等客户的收费方式；2）经营租赁收入提升，预计主要系租赁业务快速发展；3）其他收入扭亏为盈，主要系汇率波动下，实现汇兑净收益0.27 亿元。

    　　量上看：资产规模增速放缓，质量保持优异。23Q3 末融资租赁资产余额1139.21 亿元，同比增长9.22%，增速同比下降3.08pct。9 月PMI 复苏，预计随着未来需求好转，资产投放有望增长。23Q3 末，公司不良率为0.94%，较年中保持不变。拨备覆盖率435.12%，较年中提升11.89pct；拨贷比4.08%，较年中提升0.10pct，拨备充分。

    　　价上看：净利差维持高位，负债结构优化。23Q1-3 净利差为3.69%，同比增长0.13pct，预计主要受益于负债端：1）23Q3 末拆入资金占负债总额比例为71.03%，较22 年末提升2.04pct；2）2022 年以来银行间拆入资金利率呈下降趋势，预计公司负债端成本下降。

    　　盈利预测与投资建议：公司资产规模稳健增长，叠加利息差稳中向好，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为48.46、54.45、62.05 亿元，同比增速分别为11.50%、12.37%、13.96%。归母净利润分别至27.22、30.97、35.26 亿元，同比增速分别为12.88%、13.76%、13.85%。EPS 分别为0.64、0.73、0.83 元/股。参照可比公司，给予公司2023 年9.55 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、户用光伏景气度下行、宏观经济下行