业绩符合预期，净利差保持高位

    　　2023 前3 季度公司营业收入/归母净利润为36.4/20.4 亿，同比+12.0%/+11.8%，前3 季度年化ROE 16.4%，较2022 年+0.6pct，业绩符合我们预期。2023Q3 营业总收入/归母净利润为12.3/7.2 亿元，环比+2.3%/+13.2%，同比+11.3%/+12.4%。

    　　资产规模增速稳健增长，生息资产收益率有所上升，付息债务成本环比增长，净利差环比小幅收窄，同比仍保持扩张，不良率环比持平。考虑资产端规模增速略低预期，我们小幅下修公司2023-2025 年归母净利润预测至27.5/30.9/34.9 亿（调前27.5/31.3/35.3），同比+14%/+13%/+13%，ROE 为16.3%/16.6%/16.9%，EPS为0.65/0.73/0.82 元。3 季度主动权益基金明显加仓公司，公司资产端能力突出，有可持续的高ROA 和低不良率是其估值溢价来源。当前股价对应股息率5.2%，对应2023-2025 年PB 1.1/1.0/0.9 倍，维持“买入”评级。

    　　租赁资产规模微增，生息资产收益率提升，净利差保持高位（1）2023Q3 末公司应收融资租赁款余额1139 亿，同比+9.2%，环比+0.1%，应收融资租赁款余额环比净增加0.9 亿元，略低于预期。2023 年9 月PMI 重返50%以上，需求有所好转，四季度资产端投放环比有望增长。（2）我们测算2023 年前3 季度公司年化生息资产收益率为6.75%，较2023H1 提升0.02pct，较2022年-0.07pct，好于预期。我们测算前3 季度年化付息债务成本率3.00%，较2023H1提升0.05pct，2022 年以来银行间拆入资金利率呈下降趋势，驱动公司负债端成本下降，目前保持较低水平。我们测算前3 季度公司净利差为3.75%，较2023H1下降0.03pct，与2022 年的3.65%相比有所扩张并保持高位。

    　　资产质量稳健，计提信用减值损失环比下降

    　　2023Q3 末公司不良率为0.94%，环比持平，较年初+0.03pct，关注率3.28%，环比+0.21pct，较年初-0.17pct。期末公司拨备覆盖率为435%，环比+12pct，拨贷比4.08%，环比+0.10pct，整体拨备仍保持充足水平。前3 季度公司计提信用减值损失5.6 亿，同比+10%，2023Q3 计提1.4 亿，环比-38%，同比-1%。

    　　风险提示：竞争加剧造成利差收窄；资产规模投放不及预期。