投资要点

    　　江苏金租发布2023 年三季报，报告期内公司分别实现营业收入/归母净利润36.40/20.41 亿元，同比分别+12.0%/+11.8%，加权平均ROE 同比+0.12pct至12.27%；单三季度分别实现营业收入/归母净利润12.28/7.23 亿元，同比分别+11.3%/+12.4%，环比分别+2.3%/+13.2%。

    　　资产规模环比持平，“3+N”业务板块协同发力。资产端方面，2023 年前三季度公司应收融资租赁款较年初+9.8%至1103 亿元，环比基本持平；公司“3+N”业务板块包括能源环保、交通运输、高端装备三大重点板块以及多个细分行业，上半年工业装备、工程机械和农业机械板块资产规模投放较快，应收融资租赁款同比增长87.2%、42.2%和66.5%。公司在清洁能源、基础设施等板块已占据稳定市场份额，积累一定的竞争优势，未来或将在信息科技、国产替代的高端制造方面继续发力。

    　　公司融资成本维持低位，净利差保持稳定。截至2023 年9 月末，租赁业务净利差为3.69%，较2022 年末提升0.17pct，环比基本持平；融资成本方面，2023 年前三季度央行实施两次降息，市场流动性始终保持合理充裕，10 年期国债收益率较年初下行15bp 至2.68%，公司融资成本一直处于较低水平，以利息支出/付息债务总额测算公司2023 年前三季度负债成本约为2.93%，较年初-0.10pct；资产端收益率方面，以融资租赁业务收入/融资租赁资产规模测算2023 年前三季度平均生息资产收益率约为6.63%，较年初基本持平，资产收益率水平保持相对稳定。

    　　拨备覆盖率维持较高水平，风险处置能力较强。2023 年前三季度，公司不良融资租赁资产余额环比下降0.21%至10.69 亿元，不良率环比持平为0.94%，资产质量较为稳健；拨备覆盖率环比二季度末提升12pct 至435.1%，可以有效地控制和吸纳风险；追求稳定现金流的战略导向和优异的风险管理能力使得公司不良率始终维持较低水平。

    　　公司经营十分稳健，坚持厂商租赁模式，并积极开拓区域和线上渠道，风险管理能力优异，我们看好公司凭借稳健的资产质量增速和净利差所带来的盈利增长空间。我们预计公司2023-2024 年分别实现归母净利润28.32、32.10 亿元，同比分别+17.5%、+13.3%，对应10 月27 日收盘价的PB 估值分别为1.08、0.92 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、资产端收益率大幅下行风险。