1-3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司1-3Q23 营收同比+12%至36.4 亿元、盈利同比+12%至20.4 亿元,公司口径年化ROAE 同比+0.1ppt 至16.4%，符合我们预期；对应3Q 单季盈利同比+12%/环比+13%至7.2 亿元。宏观经济不确定性较大背景下，公司资产规模稳步扩张、净息差相对稳健、不良率稳定，展现跨越周期的稳健经营能力，叠加较高股息回报，我们持续看好配置价值。

    　　发展趋势

    　　资产投放维持稳定、融资成本下降带动净利差同比扩张。1）资产投放方面，截至3Q23，公司应收融资租赁款余额较上年末+10%/同比+9%至1,103 亿元、投放速度保持稳健；2）净利差方面，1-3Q23 公司年化净利差（公司口径）/净息差（基于测算）分别同比+0.1ppt/+0.3ppt 至3.69%/4.62%，其中，我们测算公司1-3Q23 融资租赁资产收益率同比-0.08ppt 至6.91%，融资成本同比-0.2ppt 至3.05%，宽松货币环境下，融资成本下行带动净利差扩张。

    　　资产质量稳健、不良率环比稳定。1-3Q 不良率较上年末+2bps/与1H23 持平至0.94%，同比虽受外部环境影响略有上升、但整体资产质量仍保持稳健；3Q23 拨备覆盖率同比-15ppt/环比+12ppt 至435%、拨备政策保持审慎。

    　　行业中小微扶持政策持续发力，公司资产及负债端竞争力进一步夯实。1）行业方面，近期金融监管部门持续加大对中小微租赁业务的支持力度，如7月工信部等部门联合发文、鼓励融资租赁公司对中小微企业配置固定资产、更新改造生产设备予以支持，10 月国务院发布《国务院关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》，强调支持金融租赁、融资租赁公司助力小微企业、涉农企业盘活设备资产。我们认为江苏金租依托领先的中小微零售业务能力、以及与农机设备领先厂商的合作基础，有望在行业政策支持下获得更大发展空间；2）公司层面，三季度公司股东大会通过与法巴租赁合资设立厂商租赁子公司决议，若成功通过监管审批设立，公司将成立厂商租赁领域首家金租专业子公司。我们认为有望加强股东赋能、强化资产端差异化竞争力。此外公司获准发行不超过45 亿元绿色金融债券，考虑绿色债券融资成本相对较低，我们认为有望为公司负债端成本进一步下行提供动力。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持公司2023/2024 年盈利预测。当前交易于1.2x/1.0x 23/24eP/B；考虑公司稳健高股息属性在当前不确定环境下的投资吸引力、同时切换估值基准至2024 年P/B，我们上调目标价14%至5.6 元，维持跑赢行业评级（对应1.3x/1.2x 23/24e P/B 和17%上行空间）。

    　　风险

    　　资产投放不及预期，利差收窄超预期，资产质量不及预期。