事件：公司近 日发布2023年中报，实现营业收入24.2亿元，同比增12.35%，归母净利润13.2 亿元，同比增11.45%，EPS 为0.31 元。

    资产规模增长亮眼，经营效率持续提升。上半年，公司资产规模达1,169.52 亿元，较上年末增加79.60 亿元，增长7.30%，其中融资租赁资产规模1,138.31 亿元，较上年末增加98.24 亿元，增长9.45%。

    公司实现营业总收入37.65 亿元，同比增长9.03%；营业净收入24.12亿元，同比增长12.35%；净利润13.18 亿元，同比增长11.45%。租赁业务净利差3.71%，同比+0.10pct，盈利能力有所增强。

    资产质量保持优良，主要指标稳健增长。上半年，公司不良融资租赁资产率0.94%，较上年末有所上升，但稳定在1%以内，且优于金融租赁行业和商业银行平均水平；拨备覆盖率423.23%，拨备率3.98%，均远高于监管要求。公司总资产收益率（ROA)1.17%，同比增加0.02个百分点；加权平均净资产收益率（ROE)7.99%，同比增加0.09 个百分点；净利差3.71%，同比增加0.10 个百分点。公司核心一级资本充足率13.76%，资本充足率为14.92%，高于监管标准，资本储备较为充足。

    “零售+科技”双驱动战略，持续扩展厂商合作。公司制定“零售+科技”双领先战略，业务覆盖交通运输、清洁能源、工程机械、工业装备、农业机械、医疗健康、办公设备、信息科技等，23H1 末建成57个业务和管理系统，获得27 套国家版权局软件著作权证书、6 个国家知识产权局专利证书，金融科技实力领先。与3000 多家国内外龙头厂商、经销商建立合作关系，在合作中持续大量投入产品设计、流程优化、资产管理、信息科技等方面，优化迭代业务响应速度、系统配套支持和资产处置能力，搭建零售服务支撑体系，并与合作伙伴定期进行市场研究和合作回顾，持续深化合作关系。

    发挥出色的逆周期发展能力，未来前景积极向好。在当前经济环境中，M2 货币供应超常规扩大，流动性充裕，为融资方面带来前所未有的机遇，有助于公司降低资金成本，增强市场竞争力。其中，公司特色业务—分布式户用光伏租赁目标市场仍处于未饱和状态，预期增速达20%-30%之间。工程机械租赁业务在公司的整体业务结构中扮演着“压舱石”的角色，2023H1 末应收融资租赁款余额1138 亿，同比+10%，较年初+9%，其中工业装备/农业机械/工程机械规模增长明显，较年初+58%/+47%/+40%。在资产质量持续改善，息差有望进一步扩大的背景下，这一业务板块的稳定性将进一步提升。

    基于公司的逆周期净利差扩大机会，以及持续稳健保持的中等增速盈利，我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为49.8、56.4、62.9亿元，同比增速分别为14.57%、13.27%、11.48%，3 年CAGR 为13.1%。

    归母净利润分别为26.76、32.73、38.59 亿元，同比增速分别为10.96%、22.31%、17.89%，3 年CAGR 为17%。EPS 分别为0.63、0.77、0.91 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2023 年7.2 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，宏观经济超预期下行，户用光伏景气度下行。