投资要点

    　　数据概览

    　　23H1 江苏金租实现营业总收入24.2 亿元，同比增长12.4%；归母净利润13.2 亿元，同比增长11.5%；加权平均净资产收益率为7.99%，同比提高0.09pct。23Q2实现营业总收入12.0 亿元，同比增长11.7%；归母净利润6.4 亿元，同比增长12.6%，业绩符合预期。

    　　合作厂商持续拓展，科技助力业务发展

    　　双线并行高效获客：厂商方面，截至23H1 末，公司合作的龙头厂商经销商已有3,000 多家，较2022 年末的2,000 余家迅速扩张，加强对细分领域优质客户的拓展。区域方面，公司在苏南、 苏中地区设立属地化的直销团队，以更便捷地服务当地中小微制造企业。

    　　科技助力业务发展：2022 年公司制定了“零售+科技”战略，截至23H1 末，公司已经形成了支持年投放 10 万单量级的业务处理能力，建成了 57 个业务和管理系统，有望以金融科技的手段不断提升运营效率、提高风控能力。

    　　利息收入增速亮眼，资产质量保持稳定

    　　利息入增速较高：23H1 公司利息净收入同比增长17%至24.1 亿元，主要是由生息资产和租赁业务净利差的双重提升驱动。23H1 末公司应收租赁款余额较年初增长9%至1,138 亿元，其中工业装备、农业机械、工程机械等板块应收租赁款余额增速分别为58%/47%/40%，主要是因为公司看好高端装备市场板块，加大开拓力度。23H1 公司租赁业务净利差为3.71%，同比增长0.10pct，我们测算公司负债端拆入资金成本同比下降，判断是上半年净利差扩张的主要原因。

    　　资产质量依旧稳定：截至23H1 末，公司不良融资租赁资产率较年初小幅提高0.03pct 至0.94%，但仍然稳定低于1%，且优于行业平均水平。拨备覆盖率423.23%，远高于监管要求。公司通过多元广泛的业务布局、小单零售的特点来分散风险，以及“租赁物+承租人+厂商”三位一体的风控体系有效防范、化解风险，资产质量有望保持稳定。

    　　盈利预测及估值

    　　23H1 江苏租赁维持较高获客效率，净利差继续上行，不良稳定在1%之内，预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为13%/14%/12%，对应BPS 分别为4.38/4.81/5.30 元每股，现价对应PB1.03/0.94/0.85 倍。给予公司2023 年1.2 倍PB，对应目标价5.26 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅下行；利率大幅波动。